5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为老(lǎo)赛道(dào)是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发(马美如简介fā)总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季(jì)度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内(nèi)市(shì)场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化(huà)是非(fēi)常明(míng)显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增(zēng)速(sù)高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需(xū)求复苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级(jí)医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽(kuān)松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进(jìn)入(rù)医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产(chǎn)品性能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的(de)研(yán)发能力。

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