财(cái)联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年比(bǐ)那都(dōu)是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新(xīn)发(fā)了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收(shōu)益，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套(tào)利空间。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际(jì)司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季(jì)度金融(róng)统计数据(jù)发布会上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度(dù)的(de)贷款需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示银行(xíng)贷(dài)款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率n是什么化学元素，n是什么化学元素符号(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固收类理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称n是什么化学元素，n是什么化学元素符号(chēng)利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平(píng)对财联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较基准不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要(yào)是即(jí)期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断(duàn)得到(dào)银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联(lián)社表(biǎo)示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距(jù)过(guò)大必然引发(fā)资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市(shì)场发行人大(dà)多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新(xīn)发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士(shì)对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可(kě)能(néng)性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和净利(lì)差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期(qī)存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活(huó)期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过(guò)低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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