来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形势(shì)和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增(zēng)长好于(yú)预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调(diào)延(yán)续，短期(qī)政策不太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公布(bù)的数据看，确实好于去年四季(jì)度时(shí)的(de)预期。但随后(hòu)会议也提到“经(jīng)济(jì)运行(xíng)好(hǎo)转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准后(hòu)，就业(yè)压力仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发(fā)展要求，会议强(qiáng)调(diào)经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一(yī)阶段(duàn)更多通过(guò)激(jī)发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会(huì)议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企业(yè)都(dōu)要(yào)依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是(shì)以(yǐ)提(tí)振(zhèn)信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经(jīng)济(jì)自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，积(jī)极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对(duì)于政(zhèng)策(cè)的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的(de)合(hé)力”，而(ér)去(qù)年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积(jī)极文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求(jí)稳步(bù)推进(jìn)城中村改造(zào)和“平急两用”公共基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外商(shāng)投(tóu)资(zī)放在(zài)更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强(qiáng)调(diào)，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯(hāng)实(shí)科(kē)技(jì)自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设(shè)施(shī)建设和配套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平(píng)台企(qǐ)业规(guī)范(fàn)健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严(yán)控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的(de)风(fēng)险也需要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去(qù)年最大的(de)不(bù)同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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