4月中国(guó)宏(hóng)观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流景气度环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基数效(xiào)应提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会(huì)消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去年4月(yuè)低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振，预(yù)计当月总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基建投资(zī)可能高位(wèi)上行(xíng)至11％左(zuǒ)右(yòu)，制(zhì)造业投资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可(kě)能(néng)录得(dé)880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但低(dī)基数及外贸需求回(huí)暖可能支(zhī)撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿(yì)元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工业：工业(yè)生产及物流景(jǐng)气(qì)度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业(yè)生产同(tóng)比增速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游(yóu)工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工(gōng)率环比上(shàng)行3个(gè)百分点、高炉开工率(lǜ)环比(bǐ)回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百(bǎi)分点至49.2％的(de)收缩(suō)区间(jiān)，且4月物(wù)流指数环比有(yǒu)所下(xià)滑、较21年同期(qī)跌(diē)幅有所(suǒ)扩大(dà)：4月(yuè)，整车物(wù)流(liú)指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦(yì)从3月的(de)10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流(liú)园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景(jǐng)气度环比有(yǒu)所下行，但(dàn)受去年同期(qī)低基数提振同比(bǐ)有所上行，尤其是汽车(chē)、电(diàn)子(zi)、机械电(diàn)子等受疫情影响较大的工业生(shēng)产可(kě)能上行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同(tóng)比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年(nián)4月低(dī)基数影响。4月居民出(chū)行(xíng)及消费(fèi)活(huó)跃度(dù)仍(réng)在(zài)高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量(liàng)较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各品牌(pái)出台降(jiàng)价政策及(jí)车展(zhǎn)等(děng)线(xiàn)下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一(yī)假期居民此(cǐ)前受抑制的(de)旅(lǚ)游需求得到集中释(shì)放，国内旅游出行人(rén)数及(jí)总收入(rù)均超过2021及2019年(nián)水平，人均(jūn)旅游消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复至2019年的(de)85％，显示“伤(shāng)疤效(xiào)应(yīng)”下居民(mín)消费倾(qīng)向尚未修复至(zhì)疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一(yī)假期(qī)消费(fèi)数(shù)据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预(yù)计当月总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资(zī)回(huí)升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗高频数据显示4月以来地(dì)产需(xū)求较3月有所走(zǒu)弱，房建开(kāi)工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落(luò)；26城二手房销售面积较2021年同期(qī)上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城土(tǔ)地成交面积较(jiào)2022年(nián)同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节(jié)奏(zòu)有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月(yuè)同期下行(xíng)24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率(lǜ)/建(jiàn)筑(zhù)钢材(cái)成交量(liàng)环比较3月同期(qī)分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地产(chǎn)民企拿地及(jí)在手资金情况能(néng)否回(huí)暖(nuǎn)，地产新开工能否回(huí)升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下(xià)基建(jiàn)投资(zī)继续上行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基(jī)数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环比(bǐ)回(huí)落拖(tuō)累食品价格下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌中国(guó)小商品(pǐn)总价格(gé)指(zhǐ)数较3月上(shàng)行0.2％，其中(zhōng)服装服(fú)饰类(lèi)持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下(xià)行：一方(fāng)面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比(bǐ)基数总体(tǐ)较高；另(lìng)一(yī)方面，海(hǎi)外经济动能继续减弱且(qiě)内需仍待恢(huī)复，工业品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月原油(yóu)价格较(jiào)3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指数环(huán)比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属(shǔ)价格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格(gé)指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求(qiú)回暖可(kě)能支(zhī)撑出口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望(wàng)保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗甚至拉(lā)美的一(yī)体化(huà)产(chǎn)业链、需求链的(de)格局不断(duàn)优(yōu)化(huà)，出(chū)口增长韧性(xìng)可能(néng)超(chāo)预期（参见《中国出口产业链(liàn)的(de)升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计(jì)4月新增人民币贷(dài)款约(yuē)1.37万亿(yì)元，一方面，企业(yè)中长期(qī)贷(dài)款延续年初至今的较强势(shì)头、购(gòu)房需求回(huí)升背景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷款需(xū)求有望继续企(qǐ)稳回(huí)升，政策性银行金融工具(jù)继(jì)续带动(dòng)基建(jiàn)投资和企业中长期贷款增长，信(xìn)贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社融(róng)同比增速或上行至(zhì)10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府债融资较去(qù)年同期略有走弱(ruò)。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基数(shù)下，财政收入增(zēng)长有(yǒu)望回升；财(cái)政支出、尤其(qí)民生和基建(jiàn)相关支(zhī)出有(yǒu)望保(bǎo)持较(jiào)快增(zēng)长——预计政策性银(yín)行金融工具仍是近期准财(cái)政的主要发(fā)力(lì)渠道(dào)。

　　风(fēng)险提示：消费(fèi)复(fù)苏不及预期(qī)、稳地(dì)产政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

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