来(lái)源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调(diào)延(yán)续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是(shì)面对(duì)高质量发(fā)展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向(xiàng)好(hǎo)态(tài)势(shì)”。从一季(jì)度公布的(de)数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得(dé)经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新的(de)阻力，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需(xū)要(yào)克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的(de)方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通过(guò)激发市场化的(de)力量去推(tuī)动(dòng)经济修(xiū)复(fù)，通过改革开放(fàng)的方式激(jī)发(fā)高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所(suǒ)以(yǐ)会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法合规经营。要下(xià)决心从(cóng)根本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明(míng)扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道(dào)增(zēng)加(jiā)城(chéng)乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的(de)自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在(zài)超(chāo)大特(tè)大(dà)城市积(jī)极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平(píng)急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸(mào)试(shì)验区和自(zì)由贸(mào)易港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸(mào)规(guī)则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技(jì)自(zì)立自强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展优势(shì)，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施建设和配套(tào)电网改造(zào)”。会议指出“要重视通(tōng)用人(rén)工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域(yù)，要推动(dòng)平(píng)台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼(lóu)、保民(mín)生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务(wù)的风(fēng)险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不(bù)同是(shì说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思)疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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