公募基(jī)金交易(yì)结(jié)算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常(cháng)见的(de)托管人结算模式和券商结算模(mó)式之后(hòu)，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛(shèng)兴(xīng)一年持有(yǒu)期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)，该基(jī)金由博道(dào)基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前(qián)正(zhèng)在发行的易(yì)方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸引了行(xíng)业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发证券有落地(dì)的基金产品之外(wài)，其他(tā)券商、基金(jīn)公司(sī)也(yě)在关注(zhù)研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模(mó)式(shì)迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各(gè)有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人(rén)结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬(qiào)动券(quàn)商(shāng)资源的有力抓手，之后(hòu)由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金。而目(mù)前正在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基(jī)金分别由博(bó)道(dào)、易方达(dá)两家基金(jīn)公司与广发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地基金产品(pǐn)的券(quàn)商(shāng)，据了(le)解，其(qí)他券商也在积极(jí)研究这(zhè)一(yī)新(xīn)的业(yè)务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司进(jìn)行交易申报，由托(tuō)管(guǎn)银行进(jìn)行(xíng)结算，在这种模式下(xià)，资金存放在托管银(yín)行的(de)托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式的与(yǔ)一(yī)般券(quàn)结模式的(de)最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资(zī)金集中存放在托管银行，在券商开立(lì)的资金账(zhàng)户无(wú)需(xū)实际(jì)上的银证转账存入资(zī)金(jīn)，每个交易日基金(jīn)公(gōng)司(sī)采用申报交易(yì)额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资(zī)金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金场内交易(yì)通过(guò)经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先券商交易(yì)结算模式的交易前(qián)端控制、验资(zī)验券的(de)优点，同时资金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行(xíng)比较关注的(de)托管资金归属保管问题，一(yī)定程度上调(diào)动(dòng)了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募(mù)基(jī)金与证券公(gōng)司结算(suàn)模式的(de)选择，更好地(dì)满足各方差异化(huà)的需求，也印(yìn)证了券(quàn)商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式(shì)备(bèi)选(xuǎn)可(kě)以有助于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公(gōng)募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体(tǐ)验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益深(shēn)度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更多的(de)交易(yì)工(gōng)具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行(xíng)客(kè)户交易结算资(zī)金(jīn)的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的(de)创新点，平安基金总结(jié)为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对(duì)接，资金无需三方存(cún)管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易进行前(qián)端验资(zī)验券；三是日终资(zī)金(jīn)对(duì)账：实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道的商业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关(guān)注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常(cháng)申(shēn)购赎(shú)回都通过券(quàn)商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业(yè)务也(yě)是(shì)通过券(quàn)商完成，可以全方位(wèi)的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)，可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，较传(chuán)统托管银行结算模(mó)式，有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式(shì)的(de)创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于(yú)券(quàn)商代买市占率的提(tí)升。博(bó)时(shí)基金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称，“相较(jiào)券商结(jié)算模式(shì)，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户(hù)环节，免去(qù)了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用(yòng)效率与风险控制(zhì)两方(fāng)面的需(xū)求，相？过(guò)往的结算(suàn)模(mó)式(shì)体(tǐ)现出了？定优势(shì)。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化(huà)了开(kāi)户环(huán)节(jié)，免去了三？存管登记(jì)确(què)认；而相比托管人结(jié)算模式(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券功能，可优(yōu)化交易监控和(hé)头寸(cùn)透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模(mó)式的主要优(yōu)势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于(yú)原来的证券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍然存放在(zài)托(tuō)管行账户，实现(xiàn)的(de)方式是需要将托(tuō)管(guǎn)行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和(hé)券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下(xià)资(zī)金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账(zhàng)资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银(yín)行(xíng)间账户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减少了证券资(zī)金账(zhàng)户(hù)开户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明(míng)确各方职责所在(zài)，以及(jí)完善业务风险管理。通(tōng)过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司前(qián)端验资(zī)验券可(kě)有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人(rén)结算模式，该(gāi)模(mó)式(shì)与托管人结算模(mó)式(shì)一致，对投资(zī)组(zǔ)合而言需按月计(jì)算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券(quàn)商三方需每日确立场内/外资金分配比例(lì)。取(qǔ)决于投资(zī)组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的(de)限(xiàn)制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司(sī)内部对这一业务(wù)进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式(shì)和券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，这(zhè)一模式可以同时(shí)激发银行、券(quàn)商双方的销售(shòu)力度，同时在(zài)此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，关于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计相关(guān)金融机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有(yǒu)信心，认为这是一(yī)个基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢的(de)模(mó)式(shì)，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结(jié)模式、托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资(zī)金全(quán)额留存在托管账(zhàng)户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服务(wù)机(jī)构客户的(de)能力，也加(jiā)强了(le)公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)。博道基金就(jiù)表示，对基金公司(sī)来(lái)说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券(quàn)相(xiāng)关流程和(hé)业务系统，个别(bié)如清算(suàn)模块涉(shè)及(jí)一些(xiē)小改动。但券(quàn)商(shāng)和(hé)托管行(xíng)的系统改动较大(dà)，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管(guǎn)理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场(chǎng)外(wài)清算等多个(gè)环节需要进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到(dào)，也有一些银(yín)行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单一模(mó)式走向券商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)，到(dào)目前已25年(nián)了(le)，仍然是目前公(gōng)募基金结算(suàn)的主流(liú)模式。这一模式是，基(jī)金管理人租(fe2o3是什么化学元素zū)用券商的交(jiāo)易席位直连(lián)报(bào)盘交易所，托(tuō)管人(rén)作为特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余(yú)。随(suí)着运作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改(gǎi)善(shàn)及券商(shāng)财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只新成立(lì)基(jī)金采用了(le)券结(jié)模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与规模分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占(zhàn)据(jù)全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFIIfe2o3是什么化学元素交易结算模式，基金(jīn)结算模式(shì)也(yě)正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就(jiù)表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种(zhǒng)结(jié)算(suàn)模(mó)式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式(shì)的持续(xù)推行，尤其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创新发展，伴随(suí)着权益市(shì)场行情修复及(jí)券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平(píng)安(ān)基(jī)金相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式(shì)的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)公(gōng)司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基(jī)金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推动(dòng)券商(shāng)和基(jī)金公司的合作关系，有助于(yú)中(zhōng)小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳(wěn)定(dìng)一些(xiē)，对(duì)于托管行有一(yī)个制衡的作用(yòng)。以前是(shì)小公司为主，现(xiàn)在(zài)也(yě)有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发(fā)展的边际(jì)制(zhì)约(yuē)因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系(xì)统探索较困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与市场环(huán)境及(jí)需求的匹配度、业绩(jì)表现(xiàn)与客户体验(yàn)的舒适度、销售(shòu)服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局(jú)会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金(jīn)公司和证券(quàn)公司会受益(yì)于这一发展变(biàn)化(huà)。

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