四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于(yú)减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经(jīng)济(jì)增(zēng)长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入(rù)了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的(de)短(duǎn)期(qī)存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的(de)是规(guī)范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到，当前(qián)经济修复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同(tóng)时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息(xī)，个(gè)人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额(é)度(dù)，由银行将协(xié)定(dìng)存(cún)款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按(àn)协定存(cún)款利率单(dān)独计(jì)息的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应辩3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米证看待(dài)本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了(le)一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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