近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福(fú)电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材(cái)料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际(jì)等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客(kè)户(hù)竟然(rán)是可口可乐(lè)，这(zhè)也(yě)无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复(fù)活的对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等级分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分(fēn)别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给可(kě)口可(kě)乐(lè)公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)品质要(yào)求高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为符(fú)合食品级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行过女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束前期会计差错(cuò)更正及追溯调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地(dì)反映公(gōng)司正常盈利(lì)能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年(nián)和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集成电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品原材料价格(gé)上(shàng)涨情况适(shì)时(shí)调高(gāo)了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利率还(hái)有多少上升(shēng)空间？如(rú)果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控股股东为(wèi)上(shàng)市公(gōng)司兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是，兴(xīng)福电子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)与(yǔ)国家集成(chéng)电路(lù)基金二期之间存(cún)在(zài)对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息(xī)和先(xiān)正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会(huì)批(pī)文，也(yě)有企(qǐ)业超过(guò)。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常(cháng)性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电(diàn)力等能(néng)源(yuán)以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原(yuán)材料的关(guān)联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额(é)占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集(jí)团(tuán)及其控制的其他公司(sī)主营(yíng)业务及应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销量同比均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一(yī)则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计(jì)口径(jìng)不太(tài)一样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好(hǎo)具(jù)体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福(fú)电子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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