财联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时(shí)隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银(yín)行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发(fā)现央企投资价值(zhí)促进(jìn)央企估(gū)值回归”业(yè)务交流(liú)会暨(jì)国新(xīn)央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另外(wài)一份则是(shì)沪市(shì)金融(róng)业主题座(zuò)谈会(huì)，其中(zhōng)“在服务中国式现代化(huà)中促(cù)进金融(róng)业估值提升和(hé)高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了(le)市场较长一(yī)段时期的(de)热门(mén)词，尽(jǐn)管披(pī)上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对(duì)部(bù)分传统行业国(guó)央企的严重(zhòng)低配(pèi)和低估(gū)。说到(dào)A股的低(dī)估值、高分(fēn)红(hóng)，银行为首的(de)大金融板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上述5.11会议(yì)是(shì)为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作(zuò)用显然被放大(dà)。

　　事实上(shàng)，不仅是两份(fèn)会(huì)议通(tōng)知的推波助澜(lán)，“小作文”又来(lái)添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无(wú)尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复(fù)苏预期之下(xià)，中特估银行概念获得资金的青睐。有了(le)多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融(róng)板(bǎn)块走(zǒu)强往往(wǎng)预(yù)示着行情的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单(dān)一(yī)衡量逻辑可(kě)能不再(zài)奏效，当前市场，银(yín)行板块(kuài)是作为(wèi)“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较不错的表现，中特估有望持续(xù)为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息(xī)收益外(wài)的收(shōu)益。

　　银行为首的(de)大金融(róng)爆(bào)发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满(mǎn)屏大涨，中国(guó)银(yín)行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农(nóng)业银(yín)行(xíng)、民生银(yín)行、工商银行、浙(zhè)商银(yín)行大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银行板块(kuài)大涨早(zǎo)已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块(kuài)，券商(shāng)股(gǔ)也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流(liú)动(dòng)来看，以规模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，刷新近两年来(lái)的(de)最高。

　　对于(yú)银(yín)行股(gǔ)的(de)大(dà)涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日(rì)表示(shì)，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起的(de)那(nà)些低(dī)增速的企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深(shēn)度价值的企(qǐ)业反(fǎn)而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金(jīn)经理吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银行股(gǔ)这波(bō)快速(sù)上涨，是其在(zài)估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观等(děng)背景下，配合当(dāng)前经(jīng)济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中(zhōng)特(tè)估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全(quán)市场42家上市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家(jiā)银(yín)行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，也(yě)刷新近两年来(lái)的最(zuì)高(gāo)。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近三日沪(hù)股通(tōng)累计(jì)买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度(dù)悲观都是银行股上(shàng)涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值(zhí)上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商银行(香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年xíng)，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮(lún)估值修复中，有市(shì)场(chǎng)人士(shì)指出，中字头银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块(kuài)交易热度之下目标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对(duì)资产质量、让利(lì)实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高(gāo)股息是(shì)银(yín)行(xíng)股相(xiāng)对(duì)于其他主(zhǔ)题板(bǎn)块更强的(de)优势，据财通证(zhèng)券研报，国(guó)有大(dà)行近(jìn)五年分红(hóng)率(lǜ)基本稳定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定(dìng)分红符合价(jià)值(zhí)投资和长(zhǎng)期(qī)投资需(xū)要。近年来(lái)国有大行股(gǔ)息率也(yě)呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比极低也为(wèi)调仓提(tí)供了(le)空间，公募“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基(jī)金经理胡洁就(jiù)向(xiàng)财(cái)联社表示，高股息(xī)策略(lüè)以其确定(dìng)的(de)股息收入(rù)和(hé)较高的安全边际可以为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基本面(miàn)稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息(xī)策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及(jí)衍生(shēng)品投资部(bù)基金经理余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与(yǔ)海外银行对(duì)比，在中(zhōng)特(tè)估(gū)背(bèi)景下的国内(nèi)银行仍(réng)然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储银(yín)行的(de)PB最高在0.75香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行还有大(dà)量(liàng)的商誉，国内银行的(de)估值水平(píng)是偏低的，本身(shēn)就有(yǒu)比较大的修复空间。此(cǐ)外，他(tā)还指出，国企改革有望(wàng)使(shǐ)得这些问(wèn)题(tí)得到改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融(róng)板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点开(kāi)始(shǐ)担忧市场(chǎng)行(xíng)情告一(yī)段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做(zuò)出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称，大金(jīn)融板块(kuài)过去被当(dāng)成行(xíng)情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限于(yú)大金融爆发往往代表市(shì)场没有别的方向、市场进入(rù)避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场(chǎng)表现(xiàn)并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金(jīn)融(róng)“吸血”效(xiào)应并不(bù)强，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿(yì)，作为大市值(zhí)的(de)板(bǎn)块(kuài)，这(zhè)一成交(jiāo)量(liàng)与甚至部分(fēn)中小市值(zhí)板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块(kuài)本(běn)次表现也不(bù)是(shì)单一的，放眼(yǎn)全市(shì)场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能单(dān)一地(dì)以过去大金融上(shàng)涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结构容易(yì)被表征(zhēng)为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多(duō)、今年行(xíng)情结(jié)构差异巨(jù)大，建(jiàn)议不(bù)要(yào)单一映射分(fēn)析。

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