4月(yuè)美(měi)国就业(yè)报告大超大冤种什么意思，大冤种是骂人吗预(yù)期(qī)，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于(yú)历(lì)史(shǐ)低位；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预(yù)期。非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增非(fēi)农就业虽超预(yù)期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子(zi)要高于(yú)以(yǐ)往年份，或导致(zhì)非农就业数据偏(piān)高(gāo)，未来持续性存(cún)在(zài)较大不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储(chǔ)23年底(dǐ)降息预期(qī)从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)美国非农数据点评

　　4月美(měi)国就业报告大超预期，新增(zēng)就(jiù)业、失业率(lǜ)、工资(zī)表现(xiàn)亮(liàng)眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致预期的(de)3.6％，位于历(lì)史低位；小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资(zī)环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致预期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳(wěn)健(jiàn)。但是需(xū)要指出的(de)是，2月和(hé)3月新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份（图2），或(huò)导(dǎo)致非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据偏高(gāo)，未来持续性存(cún)在较大不(bù)确定。非(fēi)农发布后，截(jié)至(zhì)北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债分别上行7bp、大冤种什么意思，大冤种是骂人吗6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升(shēng)，其中商品相关行业回(huí)升明显(xiǎn)。4月商品(pǐn)相关行业新增非农就(jiù)业(yè)3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业均边际回(huí)升(shēng)。商品相(xiāng)关(guān)行业(yè)就业边际改(gǎi)善，或(huò)反映制(zhì)造(zào)业边际好(hǎo)转。例(lì)如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回(huí)升。4月服务(wù)业相关行业新增就业从3月的(de)18.2万上升至22万，但内部出现分化。其(qí)中，医(yī)疗保健和商业服大冤种什么意思，大冤种是骂人吗(fú)务(wù)新(xīn)增(zēng)就业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其(qí)他(tā)需求指标(biāo)指示，服务业(yè)需(xū)求可(kě)能仍在走弱。例如(rú)3月美国(guó)休闲餐(cān)饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率(lǜ)创新低以(yǐ)及小时工资(zī)增速(sù)回升，显(xiǎn)示劳工(gōng)市(shì)场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风(fēng)波的不确定性冲(chōng)击，4月失(shī)业率(lǜ)仍然(rán)下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业市场韧(rèn)性较强(qiáng)，短期仍有望(wàng)保持稳健。1季度(dù)小时(shí)工资增速低于(yú)其他工资指(zhǐ)标，4月小时工(gōng)资(zī)增速(sù)回升后，与其他工资指标的差(chà)距收窄(zhǎi)，指示美国潜在的工资(zī)增(zēng)速(sù)维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储合意水平(píng)（3％左右），这(zhè)可(kě)能加大美联储的(de)紧(jǐn)缩(suō)压力。3月岗位空缺数(shù)据(jù)显示，美国就业市场劳动力(lì)供应紧(jǐn)张局势整体仍在(zài)小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度(dù)之一的职位空(kōng)缺与待业(yè)人数(shù)之比连续三(sān)月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经(jīng)验，当(dāng)前职位空(kōng)缺和求职人之比的回落速度接近1973年的高(gāo)通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国(guó)就业市场才能更(gèng)接近供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就业数据将(jiāng)进(jìn)一(yī)步削弱(ruò)联储的降(jiàng)息意愿，但(dàn)实(shí)际经济动能(néng)或弱于非农就业数据所指示的水平，后(hòu)续需(xū)要关注季节(jié)因子扰动(dòng)下降后就(jiù)业数据的走势。非(fēi)农就业超预(yù)期叠加工资(zī)增速回升，预计联储将(jiāng)维持相对(duì)市场更加鹰派的立场。若就业数据出(chū)现明显恶化，联储转向的(de)可能性将(jiāng)加大(dà)。5月以来，第(dì)一共和(hé)银(yín)行被接管、西太平洋(yáng)合众(zhòng)银(yín)行等区域银行(xíng)股(gǔ)价大幅下挫(cuò)，中(zhōng)小银行(xíng)风险仍在发酵（参见《美(měi)国第14大银行倒闭(bì)昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提(tí)前，前景存(cún)在较大不确定性（参见《美国债务上限(xiàn)提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不(bù)断发(fā)酵的(de)银行(xíng)危(wēi)机以(yǐ)及债(zhài)务上限风(fēng)波，金(jīn)融市场(chǎng)动荡可(kě)能(néng)性加(jiā)大，不排除(chú)金融(róng)风(fēng)险以及实体经济的(de)脆弱性倒逼(bī)联储下半(bàn)年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小(xiǎo)银行再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增(zēng)加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于预期(qī)，但或许和季节(jié)性(xìng)有关》

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