银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存(cún)款保险公司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找(zhǎo)到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据(jù)，对(duì)美国(guó)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的(de)价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息(xī)路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统(tǒng)危机(jī)以及由此扩(kuò)大(dà)的(de)经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是(shì)维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历(lì)史上美(měi)联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国(guó)商(shāng)业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时过(guò)渡(dù)去(qù)杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引发(fā)系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事(shì)件来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极性(xìng)非(fēi)常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支(zhī)配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排(pái)除(chú)由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的(de)资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的(de)消费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓(zài)中国没有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不(bù)确(què)定(dìng)性风险；三是(shì)前(qián)一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论(lùn)和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银(yín)行业和全(quán)球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不(bù)得(dé)不面对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季(jì)过半，市(shì)场(chǎng)却出现(xiàn)不一样(yàng)的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订(dìng)单(dān)难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也是(shì)近段时间对利(lì)空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过(guò)于(yú)一致(zhì)，主流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的(de)结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期(qī)，更多(duō)的是反(fǎn)映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关(guān)注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能(néng)突(tū)发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发(fā)未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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