金融界(jiè)5月8日消息今(jīn)日(rì)早盘，A88是不是质数，79是质数吗股(gǔ)市(shì)场(chǎng)银(yín)行(xíng)板块再度走高，中信银行率(lǜ)先涨停，另外(wài)四大行中，中国银行涨超6％，农业(yè)银行涨(zhǎng)超5％，工商银行涨超4％，建(jiàn)设(shè)银(yín)行涨超3％。

　　截至目前，中信银(yín)行年(nián)内涨幅(fú)已超过50％，中(zhōng)国(guó)银行、交通银(yín)行、农业银行涨超30％，邮储银(yín)行、瑞(ruì)丰银行、长沙银(yín)行涨超20％。

　　海通国(guó)际证券在近日的研(yán)报(bào)中梳理(lǐ)了(le)银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期(qī)逻(luó)辑——政策改变利(lì)于估值修复。

　　2022年底开始，政策不再提金(jīn)融让利(lì)。银行业也开始落实，比如一些地方小银行下调存(cún)款利(lì)率后，股份(fèn)行也出现下调；而年初的(de)低(dī)利(lì)率放贷现象也消失了，新发放贷款利(lì)率在上(shàng)行。此(cǐ)外，今年也没有下(xià)达(dá)普(pǔ)惠小微的政策任务(wù)。政策改变的原因之一是银行需要资本扩展，需(xū)要(yào)恰当(dāng)的盈利(lì)积累，不能过度让利；另一个是中央讲(jiǎng)中特估(gū)和(hé)国企改革，银(yín)行(xíng)作为资产(chǎn)规模最大的(de)国企行业，按(àn)政策导向要(yào)提高资产收益率。而取消金融(róng)让利有利于银行估(gū)值修复。从2020年(nián)开(kāi)始(shǐ)的金融让利使银行股(gǔ)的(de)PB估值低于正常(cháng)估(gū)值。银(yín)行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增(zēng)长的情况下正常PB估值(zhí)应(yīng)该在1倍多，但由于让利之下市场(chǎng)担心(xīn)银行ROE会(huì)降低(dī)，给(gěi)出的估值在0.5倍。现在政策(cè)导向(xiàng)的改(gǎi)变对银行(xíng)股是(shì)一(yī)88是不是质数，79是质数吗种(zhǒng)长时间的(de)利好，有(yǒu)利(lì)于银行估(gū)值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率(lǜ)连(lián)续下降(jiàng)。

　　银行不良率和(hé)债务(wù)风险周期相关(guān)，现在(zài)已(yǐ)进入不良(liáng)率下降周期。2020年底银(yín)行业的不良贷款率开始下降，到今(jīn)年一(yī)季度已经连续10个季度下降了，这有(yǒu)利于股价上涨(zhǎng)，不过按历史(shǐ)规律(lǜ)，上(shàng)涨会存(cún)在滞后性(xìng)。目(mù)前市(shì)场还(hái)没充分意识(shí)，银行股价(jià)刚刚启(qǐ)动，如(rú)果不良率下降(jiàng)周期能够持续验证，我们认为这会(huì)让银行(xíng)业(yè)的(de)PB从1倍到(dào)1倍(bèi)以上。部分(fēn)投(tóu)资者对于地产和城投风(fēng)险有担忧(yōu)，但银(yín)行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良(liáng)率影响较(jiào)小；而且中国经过(guò)对债务风(fēng)险的分部门(mén)处理，地(dì)产(chǎn)上下(xià)游的很多(duō)行业的债务风险已经解决。总体(tǐ)上银行不(bù)良(liáng)率还(hái)是下(xià)降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑(jí)——业(yè)绩出现拐点(diǎn)，疫情扰动结束(shù)。

　　银(yín)行收(shōu)入增速自去年一季(jì)度开始逐季(jì)下(xià)降，今年Q1已到最低(dī)点，单(dān)季来(lái)看(kàn)今(jīn)年Q1比去年Q4营(yíng)收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特(tè)别(bié)是中小(xiǎo)银行。出现(xiàn)拐(guǎi)点的(de)原(yuán)因是去年上半年LPR下降，今年1月1号银行(xíng)进(jìn)行贷款利(lì)率(lǜ)重定价，利率出现下(xià)降。这是一个已(yǐ)知利空，市场已经消化，所以银行股会出现修复。此外，过去三年(nián)疫(yì)情使得银行(xíng)股(gǔ)估值被压制。现在乙(yǐ)类(lèi)乙管(guǎn)多时(shí)，对银行估值不会再有太多影(yǐng)响，疫情折价已过，估值将会正常化(huà)。

　　4、短期逻辑(jí)——存(cún)款利率下调，政策未收紧。

　　最近银(yín)行业出现存款利率下调，低利率(lǜ)贷款行为经过窗口指导(dǎo)已经取消，这对(duì)银(yín)行息差有(yǒu)比较(jiào)正向的催化，是(shì)一个短期利好。此外4月底(dǐ)的(de)政(zhèng)治局会(huì)议并(bìng)未如市(shì)场预期(qī)一样出(chū)现明显政策(cè)收紧(jǐn)，对银(yín)行业是(shì)另(lìng)一个短期(qī)利好。

　　该机构(gòu)从交易(yì)层面罗列了一下两大催化(huà)因(yīn)素：

　　第一，债券市场出现(xiàn)资产荒(huāng)，一些稳定(dìng)的(de)高股息行业会成(chéng)为替代品(pǐn)，银行股就得(dé)益(yì)于此。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很多做股票投资或(huò)股权投资(zī)的(de)国企(qǐ)央企可以投(tóu)资(zī)ROE相对高的银行股，从(cóng)而来提高(gāo)自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨(zhǎng)的持(chí)续性，海通国(guó)际证券给予肯定态(tài)度。该机构(gòu)认(rèn)为，接下来的5-7月(yuè)份(fèn)的业绩(jì)真空期，银(yín)行股的表现将取决于(yú)宏观环境、政(zhèng)策规划以及(jí)市场交(jiāo)易情绪，在没有(yǒu)经(jīng)济衰退和(hé)政策(cè)打压的情况下银行股(gǔ)不(bù)会出(chū)现大幅回(huí)撤。关(guān)于如何避免可能(néng)的(de)小回撤，该机构(gòu)建议选股时选择业绩好(hǎo)但(dàn)股价还未上涨的小银(yín)行。之前中特(tè)估的概(gài)念使得(dé)大行(xíng)的估值得到抬升，之后其他类型的银行估值也要相应抬升，本质(zhì)原(yuán)因是各类银行的估(gū)值没(méi)有系统性的差(chà)异。

　　东方(fāng)证券(quàn)指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银行不良(liáng)率环比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不良率(lǜ)延续(xù)改善，我们测算(suàn)行业23Q1加(jiā)回核销后的年(nián)化不良净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以来随着疫情影响的(de)消退和经济(jì)的稳步复(fù)苏，银行(xíng)不(bù)良生成压(yā)力边际缓释。前瞻(zhān)性指标(biāo)方面，绝大多数银(yín)行关注(zhù)率环(huán)比有所(suǒ)改善。拨(bō)备方(fāng)面，截至1季度末(mò)，上市银(yín)行拨(bō)备覆盖(gài)率环比上行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继续(xù)保持充裕。目前银行资产(chǎn)质量压力的峰值(zhí)已经(jīng)过去，展望而(ér)言，经济复苏态势良好，企业(yè)经(jīng)营环境改善、居民信(xìn)心(xīn)提升，叠加地(dì)产政策(cè)的持续宽(kuān)松，银行(xíng)的资产质量表现(xiàn)有(yǒu)望延续向好态(tài)势。

　　中信建投在银行业2023年(nián)中(zhōng)期投资策略报(bào)告中表示(shì)，经济复(fù)苏进行时，银行重(zhòng)回基本面主逻辑。银行基(jī)本面的量、价、质三(sān)方面的景气度均较去年(nián)提升：价(jià)格端(duān)，息差企稳(wěn)回升新(xīn)趋势(shì)将(jiāng)是(shì)重(zhòng)要的行业催化剂，利好整体估值(zhí)提(tí)升。规模端，信(xìn)贷需求从大到(dào)小逐步(bù)传导，下半(bàn)年(nián)企业贷款(kuǎn)需求高(gāo)景气(qì)延续的同时，看好零售、小微贷款的(de)需(xū)求(qiú)复苏。资产质量方面(miàn)，优质(zhì)房地产融(róng)资(zī)风险缓(huǎn)解；零售贷款质量将在居民(mín)还款能力提(tí)升下长期(qī)向好，银行资产质量下(xià)行(xíng)风险封住。银行板块配置上，建议(yì)大小兼(jiān)备、聚(jù)焦头部。

　　平安(ān)证券也在(zài)近期表示(shì)，看好全年盈利(lì)能力修复，银行(xíng)板(bǎn)块配(pèi)置价(jià)值提升。该(gāi)机构认(rèn)为(wèi)1季报(bào)行业盈利(lì)增速低点确(què)认，主要受资产重定(dìng)价以(yǐ)及居(jū)民端复(fù)苏低于(yú)预(yù)期的影响。展望后续(xù)季(jì)度，国内经济向好趋(qū)势不变，在此(cǐ)背景下，居民消费倾(qīng)向(xiàng)和风险偏好的修复仍(réng)然(rán)值得期待(dài)，成为(wèi)推动板块盈利回升的催(cuī)化(huà)剂。我们继续看好银行板(bǎn)块全年表现，考(kǎo)虑到(dào)当前(qián)银行(xíng)板块静态(tài)PB仅0.58x，估值处于低位(wèi88是不是质数，79是质数吗)且尚未修(xiū)复至(zhì)疫情前水平，在后(hòu)续盈利有望逐(zhú)季修复的背(bèi)景下，当前时点银行板块的配置价(jià)值提升(shēng)。

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