上市公司(sī)退市(shì)在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其可(kě)转债已进(jìn)入(rù)退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债(zhài)信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程一个(gè)广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市(shì)而退(tuì)市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎(shú)回和回(huí)售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债(zhài)权，清(qīng)偿(cháng81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程)顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股(gǔ)票(piào)被终止(zhǐ)上(shàng)市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生(shēng)品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估(gū)正(zhèng)股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债(zhài)的退市(shì)处(chù)理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转债在(zài)退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前(qián)的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可(kě)转债(zhài)在内(nèi)81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程的投资方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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