财联(lián)社(shè)5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开(kāi)花(huā)了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国平安(ān)在4月27日(rì)迎来(lái)时隔(gé)8年(nián)的(de)涨停，就在(zài)5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中国银行也(yě)迎(yíng)来(lái)涨停，而上(shàng)一次涨停分别(bié)是13年(nián)前、7年前(qián)，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大涨归因为(wèi)两份会议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投(tóu)资(zī)价值促(cù)进央企估值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨国(guó)新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一(yī)份则(zé)是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其(qí)中“在(zài)服务中国式现(xiàn)代化中促进金融业估值(zhí)提升和高质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中特估成为了(le)市场较(jiào)长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披上(shàng)了(le)主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去(qù)的A股(gǔ)市场对(duì)部(bù)分(fēn)传统行业(yè)国央企的严重低配和低估。说(shuō)到(dào)A股的(de)低(dī)估值、高分红，银行为首的大金(jīn)融(róng)板块首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通(tōng)知(zhī)的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加(jiā)醋。一(yī)则(zé)无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国(guó)企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉(zhuō)影(yǐng)，却(què)获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温(wēn)和(hé)复苏预期之下，中特估银行概(gài)念获得资金的青睐。有了多(duō)重消息的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着行情的(de)结(jié)束，这一次历(lì)史是否会重(zhòng)演呢？多位受访(fǎng)人(rén)士指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻辑(jí)可能不再(zài)奏(zòu)效，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)，银行板块是作为“国资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高的板(bǎn)块行进，从(cóng)去年(nián)底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现，中特估(gū)有(yǒu)望持续(xù)为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外(wài)的(de)收益。

　　银行为首的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信(xìn)银(yín)行、西安银(yín)行涨停(tíng)，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛市(shì)is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个(gè)交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也(yě)持续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大(dà)的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收(shōu)盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银(yín)行股(gǔ)的大涨，市场早有预(yù)期。睿(ruì)郡资(zī)产合(hé)伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况(kuàng)下(xià)，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反而显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度(dù)价值(zhí)的(de)企(qǐ)业反而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益投资一部基金(jīn)经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波(b1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水ō)快速上涨，是(shì)其在估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏(sū)整体回(huí)报(bào)率预(yù)期下行、中特估政策背(bèi)景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背(bèi)后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违(wéi)的上(shàng)涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日(rì)，自(zì)今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入(rù)11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估值极(jí)度低水平(píng)、股息(xī)率具备一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估(gū)值上，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均(jūn)处于“破净”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，中字头银(yín)行(xíng)目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情前的(de)估值位(wèi)置，当前板块(kuài)交易(yì)热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水(liàng)、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价(jià)值投(tóu)资和长期(qī)投资(zī)需要。近年来国(guó)有(yǒu)大(dà)行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调(diào)仓(cāng)提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股(gǔ)占偏(piān)股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著(zhù)低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高(gāo)股息(xī)策(cè)略以其确定(dìng)的股息收入(rù)和(hé)较高(gāo)的安全边际可以为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处于历史低(dī)位(wèi)的银行板块是高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板块(kuài)在一(yī)季度(dù)是业绩低点。随着大行重定价(jià)的压力(lì)过(guò)去以及(jí)二三季度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资(zī)部基金(jīn)经理余展昌也指出，与(yǔ)海外(wài)银(yín)行对比，在中特估背景下(xià)的国内银行(xíng)仍然具(jù)有较好的投(tóu)资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的(de)银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有(yǒu)大量(liàng)的(de)商(shāng)誉，国(guó)内银行的(de)估(gū)值水平是偏低(dī)的，本(běn)身就有比较大的(de)修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国企改革有(yǒu)望使得这些问题得到改善，从(cóng)而提(tí)高银(yín)行的(de)利(lì)润(rùn)增速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有市场观(guān)点开始担(dān)忧(yōu)市场行情告一段落(luò)。对(duì)此，市(shì)场人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特估(gū)背景下去(qù)看(kàn)金融(róng)股的爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单做出市(shì)场行情结束的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大(dà)金(jīn)融板块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射(shè)包(bāo)括不限于(yú)大金(jīn)融爆发(fā)往往代表(biǎo)市(shì)场没(méi)有别的方向、市(shì)场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板(bǎn)块近期大幅放(fàng)量，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作为大市值的板(bǎn)块，这一成交量(liàng)与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融(róng)板块本(běn)次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块(kuài)也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨作(zuò)为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较(jiào)为极端的(de)交易结构(gòu)容易被表征为(wèi)市场波动的(de)前奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年行(xíng)情结构(gòu)差异巨大(dà)，建议不(bù)要(yào)单一(yī)映射分析。

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