财联社记者(zhě)近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个(gè)案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度(dù)情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍(réng)在进(jìn)一步下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的(de)收(shōu)益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需(xū)要(yào)购(gòu)买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当(dāng)前(qián)银(yín)行新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之(zhī)间出现倒(dào)挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空20mm等于多少厘米 20mm是多大间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买(mǎi)收益率(lǜ)更高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品，导致资(zī)金(jīn)空转，前(qián)几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的(de)理财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)继续(xù)下行，意味(wèi)着当(dāng)期(qī)发行的(de)理财产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多(duō)数(shù)为债(zhài)券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层(céng)资(zī)产是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　20mm等于多少厘米 20mm是多大4月25日(rì)，前述(shù)中(zhōng)部地区大(dà)型(xíng)城(chéng)商行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有(yǒu)出(chū)来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认(rèn)，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场成(chéng)本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类(lèi)活期(qī)存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或(huò)将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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