作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)者出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核(hé)心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平(píng)有望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国(guó)际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格波(bō)动带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自去(qù)年(nián)底以来的强势(shì)表现，环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但(dàn)今(jīn)年初(chū)以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的(de)主要矛(máo)盾。

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