金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不(bù)存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随(suí)着(zhe)气(qì)温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供(gōng)应总体(tǐ)是(shì)充足(zú)的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的(de)下(xià)行。我们(men)看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年(nián)同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨(zh日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思ǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于(yú)受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的(de)状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回升(shēng)也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理(lǐ)的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然(rán)气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运(yùn)行以(yǐ)后(hòu)，部分(fēn)行业产能(néng)供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年(nián)价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看，国际输(shū)入性(xìng)影(yǐng)响还会(huì)持续，国(guó)内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工(gōng)业品价(jià)格(gé)短期(qī)下(xià)行(xíng)情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度(dù)货币(bì)政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时(shí)间(jiān)差和基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客(k日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思è)观上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给(gěi)能(néng)力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产(chǎn)、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱(ruò)。近期居(jū)民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存(cún)在明显基数(shù)效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下(xià)今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续(xù)负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不(bù)存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化(huà)滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对(duì)价格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期(qī)资金来(lái)源刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效(xiào)社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在(zài)2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发(fā)生在(zài)经济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的(de)是，当(dāng)前(qián)资(zī)金多滞留(liú)在(zài)银行体系(xì)、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去(qù)年9月开始持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷(dài)一(yī)度拖累(lèi)社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来的(de)经济效应(yīng)不(bù)同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而(ér)房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费(fèi)动能(néng)或被(bèi)低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来(lái)的(de)消费修复持续(xù)性和弹性不宜(yí)低估；批(pī)发零(líng)售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业(yè)招工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动收入与(yǔ)消费的(de)正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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