银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿(yì)美(měi)元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)接管该(gāi)银(yín)行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三(sān)延(yán)续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目(mù)前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和(hé)银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径(jìng)变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数(shù)增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前(qián)美(měi)国(guó)私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国(guó)地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商(shāng)业银(yín)行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市(shì)场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了(le)几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或(huò)者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未(wèi)来美(měi)国经济继续减速也是大概(gài)率事(shì)件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由(yóu)于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着(zhe)美国居(jū)民利息(xī)支出(chū)占可支(zhī)配收入的比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下(xià)降和(hé)最(zuì)近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民(mín)部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于(yú投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁)一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这显示(shì)着美(měi)国居民(mín)部门(mén)的需求仍(réng)然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海(hǎi)外(wài)加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了(le)一个激(jī)发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明(míng)显的周期(qī)背离(lí)，且海外(wài)的政策部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大(dà)幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发因(yīn)素(sù)，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避(bì)不确(què)定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升(shēng)，成为有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接(jiē)触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市(shì)场一直(zhí)在(zài)衰退(tuì)论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局(jú)延续(xù)了需(xū)求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了部(bù)分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到(dào)来(lái)，资金从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场流出规避(bì)不确定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去(qù)也有关系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总体预测值(zh投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁í)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能(néng)有力提振需求(qiú)。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过(guò)于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的时候(hòu)已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们(men)要(yào)警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超预期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速(sù)，整个(gè)周期是向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块(kuài)还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期(qī)，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价(jià)格短线的(de)波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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