昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评(píng)和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽

　　巴(bā)菲特和(hé)芒(máng)格(gé)都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自于(yú)另(lìng)外(wài)一个地方，他们(men)可(kě)能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情况造(zào)成的(de)，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净(jìng)卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在(zài)过去(qù)6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力公(gōng)用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承(chéng)在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的(de)人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储资产(chǎn)负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经(jīng)历的(de)那样。对(duì)此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未(wèi)来(lái)不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们(men)会对货(huò)币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发(fā)布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度下(xià)跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽)升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的(de)成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部(bù)分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公(gōng)司(sī)公布一(yī)季(jì)报显示(shì)其(qí)经营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发(fā)展不(bù)利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期(qī)相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货L一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽H2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加(jiā)导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格(gé)空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年(nián)生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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