国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期来(lái)了(le)，但海(hǎi)外市(shì)场风险(xiǎn)依旧(jiù)不容忽视。在美(měi)国(guó)多项重(zhòng)要经(jīng)济(jì)数据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好利空(kōng)消息交(jiāo)织(zhī)下，节后(hòu)市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第(dì)一共和(hé)银行股(gǔ)价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第(dì)一(yī)共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救助协(xié)议以维(wéi)持该(gāi)银行运营的希(xī)望在变得(dé)渺(miǎo)茫。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可(kě)能会被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第(dì)一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的两天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和(hé)美联储的官员正在与其(qí)他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定救助(zhù)计(jì)划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既(jì)源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银行业审(shěn)查员未(wèi)能采取(qǔ)有力行动(dòng)解决硅谷银行越(yuè)来越(yuè)多(duō)的问题。美联储负责金融业(yè)监管(guǎn)的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)规(guī)模扩大、复杂性增加，该(gāi)行(xíng)变得有多么不(bù)堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保(bǎo)证该行足够(gòu)迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四(sì)大成因，其中三点(diǎn)都和美(měi)联储监管不力(lì)有关。他说，美联储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执(zhí)政时的(de)金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了对(duì)中等(děng)银行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提(tí)到(dào)，美联储的文(wén)化转变似(shì)乎导致联(lián)储的(de)监管变得更(gèng)宽(kuān)松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行(xíng)业(yè)审查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷银(yín)行(xíng)存在(zài)导致其倒闭(bì)的(de)一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的(de)流(liú)程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报告或(huò)警(jǐng)告，数量是其他银(yín)行(xíng)的三倍(bèi)。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了(le)范围更广的问题(tí)，比(bǐ)如该行多年来一(yī)直突破内部(bù)风险限制，其采用的(de)流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其(qí)利率相关(guān)风险还(hái)被(bèi)评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行(xíng)的(de)一系列(liè)规定，包括压力(lì)测试(shì)和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督(dū)和监管一家银行(xíng)对利率流动性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表明(míng)，需要对范围更(gèng)广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范(fàn)围的银行适用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上限的银行存(cún)款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更广泛(fàn)的(de)银(yín)行考虑到(dào)可出售证券的未实现损益，以便让(ràng)银行的资本要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本(běn)规划和(hé)风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可(kě)能增(zēng)加资本或流动(dòng)性的要求，或者限制(zhì)股票回(huí)购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内华达州(zhōu)和佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息(xī)，根据美国(guó)白宫当地时(shí)间4月28日的(de)声明，美国总统(tǒng)拜(bài)登批准内华(huá)达(dá)州重大灾难(nán)声明，他下令为(wèi)3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为(wèi)4月12日至4月14日期(qī)间受(shòu)严重风暴影响的(de)地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资(zī)金可在(zài)成本分担(dān)的基础上提(tí)供(gōng)给州政府和符合(hé)条件的地(dì)方政府以(yǐ)及某些私人非(fēi)营利组(zǔ)织，用于受灾害(hài)影(yǐng)响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副(fù)主(zhǔ)席(xí)东(dōng)布罗(luó)夫斯(sī)基(jī)斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利(lì)亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯(sī)基(jī)斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决(jué)欧盟成员国(guó)和乌克兰(lán)农民的担忧(yōu)。具体措(cuò)施包括(kuò)推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国(guó)撤回针对乌农产品的(de)单边措施(shī)。从欧盟层面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施(shī)保(bǎo)障(zhàng)措HBC路由器能用WiFi吗施。为5个受(shòu)影响的成员国农(nóng)民(mín)提(tí)供1亿欧元的(de)一揽子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包括葵(kuí)花籽油等(děng)产品的倾销调(diào)查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济(jì)继(jì)续(xù)放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数(shù)是美联储(chǔ)青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一(yī)。此(cǐ)次公布的(de)数据再度印证了美国(guó)通(tōng)胀的居(jū)高不下，这加大(dà)了美联储5月再(zài)次加息(xī)的可能性。报(bào)告公(gōng)布后，美(měi)国短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一天，美(měi)国商务部公布的一(yī)季度美国宏观(guān)经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预期的2％，且增速(sù)较(jiào)前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布(bù)的一季度核(hé)心PCE物价指数年(nián)化环比初(chū)值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观(guān)贵金属分析(xī)师张晨向期货(huò)日(rì)报(bào)记者表示，上述数据显示出(chū)美国经济放缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数(shù)同比数据(jù)来看，他(tā)认为一(yī)季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的(de)增速出(chū)现(xiàn)明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济(jì)衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银(yín)行(xíng)信用危机(jī)的尾部(bù)效应持续存(cún)在，金融不稳(wěn)定叠(dié)加(jiā)经济(jì)景气(qì)下滑(huá)，一定程(chéng)度上削(xuē)弱了(le)美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时(shí)增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏(hóng)观贵金(jīn)属分(fēn)析师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过(guò)，他也表示(shì)，由于反映核心个人(rén)消费支出(chū)在(zài)内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布(bù)的3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响(xiǎng)的是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货(huò)币政策面临(lín)抑制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观(guān)审慎两难(nán)的抉择(zé)。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的(de)回落，美国(guó)当前经济的脆(cuì)弱性以及下(xià)行压(yā)力已经持续(xù)增加(jiā)，但(dàn)是一(yī)季度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得(dé)不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏，但在(zài)记者(zhě)会上鲍威尔表态或(huò)将更(gèng)加注重安抚市场情绪(xù)，强调(diào)对宏观风险的把控，且(qiě)对(duì)未来加(jiā)息的(de)态度或(huò)将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经(jīng)对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价(jià)。鉴于(yú)此次会议并无最新(xīn)点阵图和经(jīng)济(jì)展望公(gōng)布(bù)，因此会议重点(diǎn)在于(yú)利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻(wén)发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经(jīng)济与(yǔ)通胀前景(jǐng)、后(hòu)续(xù)货币政策以(yǐ)及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则(zé)无论对于(yú)商品(pǐn)市(shì)场还是权(quán)益市场而言(yán)，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美联储会议(yì)需要关注三个方面：一(yī)是考虑到(dào)通(tōng)胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联(lián)储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水平的通胀；二(èr)是美(měi)联储对于目前金(jīn)融以及经(jīng)济风险的(de)判(pàn)断(duàn)，到底是短期风险还是长期风险；三是美(měi)联储(chǔ)未来的货币政策预(yù)期，比(bǐ)如是否透(tòu)露下半(bàn)年将降息或(huò)者不降(jiàng)息(xī)。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则(zé)预期风险资(zī)产将继续(xù)回调，美债利(lì)率曲线(xiàn)会加深倒挂的程(chéng)度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显著下行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较(jiào)为充分，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较大波(bō)动，但是(shì)对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为本(běn)次会议上需要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上(shàng)对未来政策路径的(de)展望。“尤其是如果美联(lián)储意外(wài)偏(piān)鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相(xiāng)关(guān)风险资(zī)产(chǎn)有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金(jīn)属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)事(shì)件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储货币(bì)政策迅(xùn)速(sù)转向的乐(lè)观(guān)预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看，他(tā)认(rèn)为贵(guì)金(jīn)属市场在利多、利空因(yīn)素间来回(huí)拉扯。利多因(yīn)素(sù)方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的(de)压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银(yín)行业风(fēng)险事件余波反复，不断激发(fā)市场避(bì)险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度(dù)来看，全(quán)球(qiú)“去美(měi)元化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金资产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对贵金属价格(gé)形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间(jiān)的预期差，以及(jí)美国经济(jì)层面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是(shì)就业(yè)市(shì)场(chǎng)尽管过(guò)热态势有所缓和，但(dàn)无论是新增非(fēi)农就业(yè)人数(shù)还是失(shī)业率(lǜ)指标(biāo)，还(hái)远(yuǎn)未触及经济(jì)衰退以及美联储货币政策(cè)转向的阈值区间，这极(jí)有(yǒu)可能造成通胀回归(guī)波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发(fā)美联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联储(chǔ)议息会议落(luò)地(dì)后的一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述(shù)的修正走势(shì)，美联储还需在更多数据指引以及(jí)银行风险事件落地后，再相机作(zuò)出政策(cè)调整(zhěng)，而在(zài)此(cǐ)之前预计(jì)仍(réng)会延(yán)续当前(qián)“HBC路由器能用WiFi吗走一步看(kàn)一步”的决策思(sī)路。而市场对于(yú)年内(nèi)降息的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵(guì)金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一(yī)是(shì)美国(guó)经(jīng)济是(shì)否会陷(xiàn)入衰退，二(èr)是全球贸易结(jié)算体系下(xià)美(měi)元的趋(qū)势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际(jì)利率(lǜ)的变(biàn)化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以(yǐ)及美元结算(suàn)体系的变化使得(dé)贵金属(shǔ)获(huò)得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目(mù)前贵(guì)金属多头(tóu)驱动(dòng)的(de)逻(luó)辑(jí)还没结束，且近期(qī)的表现也(yě)是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资(zī)产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面(miàn)，美国(guó)经(jīng)济(jì)下行(xíng)以及欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高(gāo)位带来的加息预(yù)测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计(jì)贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场对于(yú)美联储降息的预期(qī)仍大幅领先美联储的官方预期，预计在(zài)高(gāo)通胀压(yā)力下，市场对降息预(yù)期(qī)的修正或(huò)将带来金银(yín)价(jià)格(gé)的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场人士(shì)提示，随(suí)着国内(nèi)“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市(shì)场情绪(xù)波澜起伏，同时基(jī)本(běn)面因素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期(qī)结束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美(měi)联储会议(yì)结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增(zēng)加(jiā)风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美(měi)联储议息会议等重(zhòng)要(yào)事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机及债务(wù)上限问题悬而(ér)未(wèi)决，投资(zī)者要(yào)防止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢低布局(jú)多单(dān)。”张(zhāng)晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这(zhè)一(yī)关键时(shí)间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则(zé)要保(bǎo)持头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带来(lái)冲击。他(tā)表示，节(jié)后(hòu)贵(guì)金属或将迎(yíng)来更加明(míng)确(què)的方向性(xìng)行情(qíng)，可(kě)根据美联储议息会(huì)议给(gěi)出的指引，对(duì)贵金属进行相应(yīng)布局。

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