金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回(huí)落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加(jiā)，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促(cù)销力度加(jiā)大，带(dài)动了价(jià)格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价(jià)格(gé)环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基数走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受(shòu)到短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看价格总体的(de)状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升(shēng)，带动服务价(jià)格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月(yuè)回(huí)升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格(gé)回升(shēng)也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来(lái)受到国(guó)内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品价(jià)格与国(guó)际市场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来(lái)受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗(zōng)商品价(jià)格走低、国内石油、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料(liào)和化学制品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进(jìn)口持(chí)续增(zēng)加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下(xià)拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输入性影响还(hái)会(huì)持续，国(guó)内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行(xíng)情况还会延续。但是随(suí)着(zhe)国(guó)内经(jīng)济(jì)恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于(yú)温和区(qū)间。过去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回(huí)落(luò)，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间(jiān)差(chà)和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价(jià)回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在(zài)较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子(zi)”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年以(yǐ)来已(yǐ)回(huí)落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃(rán)料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作(zuò)用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着(zhe)基(jī)数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发(fā)挥充(chōng)分作(zuò)用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末(mò)可(kě)能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存(cún)在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期(qī)性(xìng)波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季(jì)度左右的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线(xiàn)下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。子集是什么意思，非空真子集是什么意思ong>经(jīng)验显(xiǎn)示，资金(jīn)空(kōng)转多发生在经(jīng)济回落(luò)、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是(shì)非银金融机构，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱(qū)动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资(zī)金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持(chí)续(xù)改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报(bào)复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了(le)“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的(de)活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被(bèi)低估(gū)，前子集是什么意思，非空真子集是什么意思半程靠居民出行(xíng)和(hé)企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居(jū)民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费(fèi)修复持续性和(hé)弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业(yè)，及稳增长相关(guān)行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但(dàn)小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复(fù)出(chū)现(xiàn)一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改(gǎi)加码（可(kě)比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低(dī子集是什么意思，非空真子集是什么意思)能(néng)级城市需求。