来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前(qián)经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任(rèn)务(wù)。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度时的预期。但随(suí)后会议也提到(dào)“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这(zhè)也使(shǐ)得(dé)经济(jì)转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的(de)阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的(de)理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济持(chí)续回升(shēng)向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要(yào)求“把发(fā)挥(huī)政策效力(lì)和(hé)激发经营(yíng)主体活(huó)力结合(hé)起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更多(duō)通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革(gé)开(kāi)放的方式激(jī)发高(gāo)质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本(běn)上解(jiě)决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生(shēng)修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了(le)去年12月(yuè)会议的(de)表(biǎo)述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居(jū)民(mín)收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动收入(rù)的(de)自然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外资基(jī)本(běn)盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区(qū)和(hé)自由(yóu)贸易(yì)港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建设现代化(huà)产业(yè)体系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明(míng)确(què)“要夯实科(kē)技自立自强根基，培(péi)育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施(shī)也(yě)必(bì)然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会(huì)议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次(cì)强(qiáng)调(diào)房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今年和(hé)去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依(yī)然是存在的。<自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好/p>

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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