近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司客(kè)户(hù)包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得(dé)大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷(lín)酸(suān)，原(yuán)来不只是常规(guī)的食(shí)品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度的(de)电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二(èr)大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事(shì)从事湿电子化学品业务(wù)，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等。公(gōng)司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯(chún)度等级由(yóu)高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸(suān)、电(diàn)子级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食(shí)品级(jí)要求的面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计(jì)差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生(shēng)的(de)与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了(le)真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集成电(diàn)路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司(sī)根据部分产品原材料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在(zài)较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例(lì)为9.62％好好记住我在你体内的感觉。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二期(qī)之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提(tí)交(jiāo)注册(cè)的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去18个月。<好好记住我在你体内的感觉/p>

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要(yào)系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原材料的(de)关(guān)联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额(é)占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关(guān)联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范围内唯一(yī)从事(shì)湿电子(zi)化学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控制的其(qí)他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续(xù)下(xià)跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌(diē)至行业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行好好记住我在你体内的感觉业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产(chǎn)品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是(shì)兴发(fā)集团另一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品2023年第(dì)一季度(dù)平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度(dù)统计口径(jìng)不太(tài)一(yī)样，销(xiāo)量(liàng)数据(jù)不太(tài)好找，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化(huà)学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜(yí)昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转债构成短线交(jiāo)易。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 好好记住我在你体内的感觉