2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产(chǎn伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月)加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字(zì)塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上游板块处(chù)于(yú)金(jīn)字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争(zhēn伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月g)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经(jīng)营数据(jù)变化(huà)的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的(de)上(shàng)游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破(pò)千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研究院统计(jì)发(fā)现，行业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅(guī)片价(jià)格依(yī)然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进(jìn)入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游(伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累(lèi)计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领(lǐng)域(yù)的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自(zì)2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库(kù)存积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货(huò)周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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