金(jīn)融界(jiè)5月8日消息今日早盘，A股(gǔ)市场(chǎng)银行板块再(zài)度走高(gāo)，中信银行率先涨停(tíng)，另外(wài)四大(dà)行中，中(zhōng)国银行涨超6％，农业银(yín)行涨超5％，工商银(yín)行涨(zhǎng)超4％，建设银行(xíng)涨超3％。

　　截至目前，中信(xìn)银行年内涨幅(fú)已(yǐ)超过50％，中国银行、交通银(yín)行、农业银行涨超(chāo)30％，邮储银行、瑞丰(fēng)银行、长(zhǎng)沙银(yín)行涨超(chāo)20％。

　　海(hǎi)通国际证券在近日的研报中顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗梳理了银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期逻辑——政策(cè)改变利于估值修(xiū)复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策不(bù)再提金(jīn)融让利。银行业也开(kāi)始落实，比如一些(xiē)地方小(xiǎo)银行下调存(cún)款利率后(hòu)，股份行也(yě)出现下调；而年初(chū)的低(dī)利率放贷现象也消失了(le)，新发放贷款利率在(zài)上(shàng)行(xíng)。此外，今年也没有下达普(pǔ)惠(huì)小微的政策(cè)任务。政(zhèng)策改变的原因之一是(shì)银行需要资本扩(kuò)展，需要恰当的盈(yíng)利(lì)积累，不(bù)能过度让利；另一(yī)个是中央(yāng)讲中特估和国(guó)企改革，银行作为(wèi)资(zī)产规模最大的国企行业，按(àn)政策导向(xiàng)要(yào)提高(gāo)资(zī)产收益率(lǜ)。而(ér)取消金融让利有利于银行(xíng)估值修复。从2020年开(kāi)始(shǐ)的金(jīn)融让利使(shǐ)银(yín)行股的PB估值低于正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业(yè)，在利润正增长的情况(kuàng)下(xià)正常PB估值(zhí)应该(gāi)在1倍多，但由(yóu)于让利之下市(shì)场担心(xīn)银行ROE会(huì)降低，给出的估值在0.5倍(bèi)。现(xiàn)在(zài)政策导向的(de)改变对(duì)银行股(gǔ)是(shì)一种长时间的利好，有利于银行估值的逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良(liáng)率连续下(xià)降。

　　银行不良率和债务(wù)风(fēng)险周(zhōu)期相关，现在已进入不良率下降(jiàng)周期(qī)。2020年(nián)底(dǐ)银行业(yè)的不良贷款(kuǎn)率开(kāi)始下降，到今年一季度(dù)已经(jīng)连续10个季度(dù)下降了，这有利于股价上涨，不过按历(lì)史规律，上涨会存在滞后性。目前(qián)市场还(hái)没充分意(yì)识，银(yín)行股(gǔ)价(jià)刚刚启(qǐ)动(dòng)，如果不良率下降(jiàng)周期能(néng)够持(chí)续(xù)验证，我们认(rèn)为这会让银行业的(de)PB从1倍到1倍以上。部(bù)分投资者(zhě)对于地产(chǎn)和(hé)城投风险有(yǒu)担忧(yōu)，但(dàn)银行(xíng)房地产贷款占比很(hěn)低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较小(xiǎo)；而且中国经过(guò)对债(zhài)务风(fēng)险(xiǎn)的分部门处(chù)理，地产(chǎn)上下游的很多行业的(de)债务风险已经解决(jué)。总体上银行不良率还(hái)是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出(chū)现拐点，疫(yì)情扰(rǎo)动结(jié)束。

　　银行收入增速自去年(nián)一季度开始逐季下降，今年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比(bǐ)去年(nián)Q4营收增速略(lüè)微提(tí)高。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善(shàn)，特别是中小银行。出(chū)现(xiàn)拐点的原(yuán)因(yīn)是去年上半年LPR下降，今(jīn)年1月1号银行(xíng)进行贷款(kuǎn)利率重(zhòng)定价，利(lì)率出现下(xià)降。这是一个已知利空，市场(chǎng)已(yǐ)经消(xiāo)化，所以银行股会出现修复(fù)。此外，过去(qù)三年疫(yì)情使得(dé)银行股估值被压制(zhì)。现在乙类(lèi)乙管多时，对银(yín)行估值不会再有(yǒu)太多影(yǐng)响，疫(yì)情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑(jí)——存款利率下(xià)调，政策未(wèi)收紧(jǐn)。

　　最近银行(xíng)业出现存(cún)款利率下调，低利(lì)率贷款行为经过窗口(kǒu)指导(dǎo)已经取消，这对银行息差有比较正向的催化(huà)，是一个短(duǎn)期利好。此外4月底的政治局会议并(bìng)未如市场(chǎng)预期一(yī)样(yàng)出(chū)现(xiàn)明显政策收(shōu)紧，对(duì)银行(xíng)业是另一个短期利好(hǎo)。

　　该机构从交(jiāo)易层面(miàn)罗(luó)列了一下两大催化因素： 顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗>

　　第(dì)一，债券市场出(chū)现资(zī)产荒，一些稳(wěn)定的高股息行业会成(chéng)为替代品(pǐn)，银行股就得益(yì)于此。

　　第二，现(xiàn)在政(zhèng)策重(zhòng)视提(tí)高国企ROE，很多做股票投资或股权投资的国企央企可以投资ROE相对高的银行股，从而来提高自身(shēn)ROE。

　　对(duì)于(yú)对(duì)于未来银行股(gǔ)上涨的持(chí)续性，海通国际证券给予肯定态度。该机构认为，接下来的5-7月份的业绩真空(kōng)期(qī)，银行股的(de)表现将取(qǔ)决(jué)于(yú)宏观环境、政策规划以(yǐ)及市场交易情(qíng)绪，在没有经济(jì)衰(shuāi)退和(hé)政(zhèng)策打压的(de)情况下(xià)银(yín)行股不会出(chū)现(xiàn)大幅回(huí)撤。关于如何避(bì)免可(kě)能的(de)小回撤(chè)，该机构(gòu)建议选股时选择业绩好但股(gǔ)价(jià)还未上(shàng)涨的(de)小(xiǎo)银行。之前中特估的概念使(shǐ)得大行的估值得到抬升，之后其他类型(xíng)的银行估值也要相应抬(tái)升，本(běn)质原因(yīn)是各类银行的估(gū)值没有系统性的差异。

　　东方(fāng)证券指出，截至(zhì)23Q1，上市银行不良率(lǜ)环比下(xià)降3BP至1.27％，账(zhàng)面不良率延续改善，我们测算(suàn)行业23Q1加回(huí)核(hé)销后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初(chū)以来随着疫情影响的消退和(hé)经济(jì)的(de)稳(wěn)步(bù)复苏，银行(xíng)不(bù)良生成(chéng)压力边际缓(huǎn)释。前瞻性指标方面(miàn)，绝大多数(shù)银行关注(zhù)率环比有所改善。拨(bō)备方面，截(jié)至1季度末，上(shàng)市银行拨备覆盖率(lǜ)环比上行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环比下降3BP，行业(yè)的拨(bō)备水平继续保持充裕。目前银行(xíng)资(zī)产质量压力的(de)峰值已经过去，展望(wàng)而言，经济复(fù)苏态势(shì)良(liáng)好(hǎo)，企业经(jīng)营环(huán)境(jìng)改善、居民信心提升，叠加地产政策的(de)持续宽松，银行的资产质(zhì)量表现有望延续向好(hǎo)态势。

　　中信建投在银行业(yè)2023年中(zhōng)期投(tóu)资策略报(bào)告中表示(shì)，经济复(fù)苏进行时，银行重回(huí)基本面(miàn)主逻辑(jí)。银行基本面(miàn)的(de)量、价、质三方面的(de)景(jǐng)气度(dù)均较去年提升：价格端，息(xī)差企稳回升新趋势将是重要的行(xíng)业(yè)催(cuī)化剂(jì)，利好整体(tǐ)估值(zhí)提升(shēng)。规模端，信贷(dài)需求(qiú)从(cóng)大到小(xiǎo)逐步传(chuán)导，下半(bàn)年企(qǐ)业贷(dài)款需求(qiú)高景(jǐng)气延续的(de)同(tóng)时(shí)，看好零售、小(xiǎo)微(wēi)贷款的需(xū)求复苏。资产质量方面，优质房地(dì)产融资风险(xiǎn)缓(huǎn)解；零(líng)售贷(dài)款质量将在(zài)居(jū)民(mín)还(hái)款能(néng)力提(tí)升下(xià)长期向好，银行资产质量下行风险封住。银行板块配置上，建议大小兼备、聚(jù)焦头部。

　　平(píng)安(ān)证券(quàn)也(yě)在近期表示，看好全年(nián)盈利能(néng)力修复，银行板块配置价(jià)值提升。该机构认(rèn)为(wèi)1季报行业盈利增速低(dī)点确认，主要受资产(chǎn)重定价以(yǐ)及居民端(duān)复苏低于预期的影(yǐng)响(xiǎng)。展望后续季度，国内经(jīng)济向好趋(qū)势不变，在此背景下，居民消费倾向和风(fēng)险偏(piān)好的修复仍然(rán)值(zhí)得(dé)期(qī)待(dài)，成为推动板块盈利回升(shēng)的催化剂。我们继续看(kàn)好银行板块全年(nián)表现(xiàn)，考(kǎo)虑到当前银行板块静态(tài)PB仅0.58x，估值(zhí)处于(yú)低位且尚(shàng)未修复至疫情前水平(píng)，在后续盈利有望逐季修复(fù)的背景下，当前时(shí)点银行板(bǎn)块的(de)配置价值提升。

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