四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来(lái)看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资(过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在(zài)经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下(xià)有必(bì)要(yào)一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调(diào)，要有效(xiào)防范(fàn)化解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负(fù)债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别(bié)是(shì)中小行高(gāo)息揽储的(de)成本(běn)压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有(yǒu)力(lì)支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下(xià)调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大(dà)实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利率单独(dú)计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并(bìng)降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月份人(rén)民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且(qiě)需要(yào)总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在(zài)前(qián)期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带(dài)动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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