银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由(yóu)美国(guó)联邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美(měi)国财(cái)政部(bù)无(wú)意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国(guó)上周原(yuán)油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美(měi)国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一(yī)步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从(cóng)美(měi)联储取得(dé)融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持(chí)加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私(sī)人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行担会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业(yè)银(yín)行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可能(néng)性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环(huán)球(qiú)投(tóu)资和西部(bù)信托(tuō)等(děng)公(gōng)司(sī)认为，美联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着(zhe)继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行(xíng)们(men)最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居(jū)民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的(de)比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的(de)消费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化(huà)有两方面的(de)背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预(yù)期想要进一步边际(jì)改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一(yī)个(gè)激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有两个(gè)利(lì)空背景和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心(xīn)陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续(xù)预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为(wèi)明(míng)显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续(xù)了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有(yǒu)色(sè)一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半(bàn)，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱(ruò)，下(xià)游企业(yè)可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开(kāi)工率上最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季(jì)慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没(méi)有高(gāo)于(yú)3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的(de)结果导(dǎo)向很可(kě)能(néng)使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对(duì)未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋(qū)势的关(guān)系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和时间节点突发(fā)未(wèi)知的风(fēng)险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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