私(sī)募基金运作即将迎来更全(quán)面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协(xié)实(shí)施(shī)登记备案(àn)以来，我国(guó)私(sī)募证券投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登记(jì)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为(wèi)资本市场重要的机(jī)构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私(sī)募证券(quàn)投资基金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集(jí)、投资(zī)、运作(zuò)管理等环(huán)节提出了规范要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确(què)私募证券投资基(jī)金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟)2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募(mù)投资(zī)基金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基(jī)金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模的(de)基础上，增加了存续(xù)要求，这可(kě)以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模(mó)的私募生存(cún)难(nán)度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投(tóu)资基金开放申(shēn)赎频率不(bù)得(dé)高于每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金(jīn)合同应当(dāng)约定投(tóu)资(zī)者不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人提(tí)升(shēng)专业投(tóu)资能(néng)力，组合(hé)投资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的(de)方式进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部(bù)私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟行活期存款、国(guó)债、中央银行(xíng)票据(jù)、政策(cè)性金融(róng)债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)于其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者金融机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资的私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资(zī)基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易(yì)系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等方(fāng)面提(tí)出规(guī)范15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟要(yào)求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金信息(xī)报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)定期开(kāi)展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制人控制(zhì)的私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人在最近(jìn)一(yī)年度末合计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动性风险监(jiān)测(cè)、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季(jì)度(dù)至少(shǎo)进(jìn)行一(yī)次压(yā)力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理(lǐ)能(néng)力(lì)制定并持续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达(dá)投资(zī)指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产品以及其他(tā)私募(mù)基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向(xiàng)期(qī)货日报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在(zài)向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意(yì)见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产(chǎn)品的(de)灵(líng)活(huó)度，让资金方(fāng)的投放偏(piān)好回到(dào)策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，而非政(zhèng)策监(jiān)管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了(le)过渡期(qī)安(ān)排(pái)。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案(àn)的私募证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异(yì)化(huà)整改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围(wéi)要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触(chù)及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基(jī)金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集(jí)规(guī)模(mó)及投(tóu)资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新(xīn)增(zēng)投(tóu)资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生(shēng)品交易等(děng)投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期(qī)，不(bù)强制要(yào)求修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存(cún)量基金新(xīn)募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发(fā)生基(jī)金合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要(yào)求(qiú)；基金(jīn)合同存续期(qī)限发生(shēng)变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量永(yǒng)续基(jī)金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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