财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比(bǐ)那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴(xīng)业(yè)、广发(fā)等多家银行了(le)解到(dào)，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民(mín)银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社(shè)记者注(zhù)意到(dào)，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市(十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历shì)利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对(duì)比的是，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率却(què)在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式(shì)固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕(tì)资金(jīn)出现空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的(de)低息贷款(kuǎn)没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会(huì)进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行(xíng)负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是(shì)大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比(bǐ)理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益(yì)率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的，在(zài)利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影响还没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利(lì)息收益(yì)率和(hé)净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包(bāo)括(kuò)但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的(de)（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银(yín)行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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