财(cái)联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡旺(wàng)季(jì)特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者(zhě)期(qī)待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破(pò)百(bǎi)亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基(jī)本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现(xiàn)来(lái)看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占(zhàn)率(我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子lǜ)提升后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过(guò)一(yī)段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威(wēi)英(yīng)博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增(zēng)长将(jiāng)低(dī)于去年(nián)的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高(gāo)端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年(nián)时(shí)有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提价区域由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续(xù)突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来(lái)低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的(de我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子)喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化(huà)完(wán)成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高(gāo)增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业态的落(luò)地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空(kōng)间，且目(mù)前(qián)行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新引领者。

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