大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了(le)对美联(lián)储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的(de)隐(yǐn)含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次(cì)降息。但他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预(yù)期。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场(chǎn西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学g)预计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席(xí)分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的(de)根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国页(yè)岩(yán)油(yóu)非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持(chí)续(xù)不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给(gěi)约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环节(jié)累库，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋(qū)势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤(méi)炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压(yā)下(xià)行，煤(méi)化工(gōng)受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的(de)需(xū)求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看(k西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学àn)，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤(méi)价回(huí)落、采购(gòu)成本(běn)下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或(huò)者降(jiàng)负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本(běn)端(duān)带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大(dà)幅(fú)下(xià)降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大幅下(xià)降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍(réng)然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折(zhé)算(suàn)成本的(de)加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的(de)伊拉(lā)克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和(hé)美国债务(wù)上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望延续。

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