银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在(zài)的(de)收购方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供(gōng)政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的(de)日子继续经营下(xià)去(qù)，也不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)不至于(yú)引(yǐn)发(fā)美联(lián)储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由(yóu)于当前(qián)美国商业(yè)银(yín)行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院首席(xí)宏(hóng)观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的(de)，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步(bù)回落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数(shù)下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下(xià)降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和(hé)收入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何(hé)即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银(yín)行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息(xī)之间(jiān)就是一(yī)个(gè)容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的(de)中国(guó)这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持(chí)续(xù)性(xìng)共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以出现大幅(fú)度的(de)流畅(chàng)单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空(kōng)背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期(qī)降低后又不得不(bù)面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价(jià)格快(kuài)速回(huí)落也(yě)是近(jìn)段时间(jiān)对利空(kōng)因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格在(zài)节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货上面买盘(pán)又会(h俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么uì)出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期(qī)过(guò)于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过(guò)于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导(dǎo)向很(hěn)可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增(zēng)速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思(sī)路(lù)，投资者可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位置和(hé)时(shí)间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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