大家周末(mò)好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的(de)缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根(gēn)源(yuán)还是原料(liào)端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市(shì)场进(jìn)入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本(běn)、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边(biān)际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需(xū)面持(chí)续带(dài)动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好(hǎo)刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流(liú)通(tōng)货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动(dòng)，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下(xià)新低(dī)，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大(dà)的(de)品种将受到(dào)低(dī)价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基(jī)于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大(dà)期货(huò)分(fēn)析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品(pǐn)多(duō)数(shù)下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料(liào)出口价格上限的(de)行为(wèi)都对(duì)于(yú)油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需(xū)求(qiú)复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关键原因(yīn)还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油(yóu)和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一(yī)步(bù)减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成(chéng)本(běn)的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然较大(dà)。”陆(lù)甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内(nèi)煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依(yī)然(rán)存在(zài)。原油(yóu)方面，夏(xià)季(jì)是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获(huò)得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或(huò)低价格刺(cì)激内(nèi)产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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