昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安(ān)，债务(wù)上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季(jì)度(dù)财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货(huò)过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业率的(de)情况造(zào)成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第(dì)一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个(gè)月(yuè)左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康(kāng)状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克妥否的意思是什么，妥否的用法希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都很(hěn)支持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债(zhài)表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西(xī)方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买(mǎi)更(gèng)多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币(bì)储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国(guó)要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那(nà)些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节(jié)过(guò)妥否的意思是什么，妥否的用法后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zh妥否的意思是什么，妥否的用法ōng)旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快(kuài)回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散(sàn)户逢(féng)高(gāo)出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例(lì)也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的(de)增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当下产能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的(de)体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来的(de)系统性(xìng)风险。

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