核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)以(yǐ)其确(què)定的(de)股息(xī)收入和(hé)较高的(de)安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来(lái)看，高股(gǔ)息策(cè)略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从(cóng)当前(qián)宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确(què)定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的(de)资(zī)产(chǎn)不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息(xī)策(cè)略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就(jiù)需(xū)要满(mǎn)足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边际(jì)比较高(gāo)，下降(jiàng)空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思)整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊(shū)为不(bù)易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同贡献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随着大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在(zài)下(xià)半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银(yín)行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本(b说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思ěn)处在(zài)2014年(nián)来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际(jì)和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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