调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)的热度之高也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　世界上哪个国家女人最开放="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074516902.png">

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的(de)加息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对(duì)于(yú)衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存(cún)在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在汽油(yóu)旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市(shì)场预(yù)期今年(nián)调油(yóu)逻辑发生的概(gài)率仍(réng)较(jiào)大，调(diào)油商(shāng)提前准备原(yuán)料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的调(diào)油带(dài)来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短(duǎn)缺没(méi)有提早预(yù)期，导致(zhì)旺季(jì)来临后行(xíng)情一(yī)触即(jí)发，而经历过去年的大幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对(duì)于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季(jì)度(dù)至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对(duì)高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但我(wǒ)们(men)也(yě)看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味(wèi)着调(diào)油逻辑世界上哪个国家女人最开放tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>世界上哪个国家女人最开放(jí)已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货分(fēn)析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走势(shì)存在着节奏的(de)差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而(ér)今(jīn)年(nián)市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区(qū)成品油(yóu)供(gōng)需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题是欧美经(jīng)济下行压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面(miàn)临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油(yóu)品(pǐn)利润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限以及(jí)疫情影响下(xià)美国炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺(quē)量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调(diào)油(yóu)需(xū)求增加下亚美(měi)套利利润可(kě)观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年(nián)调油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度(dù)将(jiāng)极(jí)大可(kě)能(néng)不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价(jià)波动加剧(jù)，近(jìn)期(qī)原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出(chū)现(xiàn)了不稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面(miàn)在(zài)恒(héng)力石化和嘉(jiā)通能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新(xīn)装置投产和(hé)下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍(réng)存(cún)，苯(běn)乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在当前(qián)衰退预期(qī)以及美(měi)联储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着(zhe)主力合(hé)约换(huàn)月，市场(chǎng)的(de)交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相(xiāng)对(duì)较(jiào)长的时间(jiān)下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成品库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳(jiā)的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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