2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的(de)重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)下行预(yù)期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材(cái)料(liào)成(chéng)本得(dé)到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶(fú)持(chí)力度。金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经(jīng)营规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家(ji黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗ā)能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实(shí)现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形(xíng)成规(guī)模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公(gōng)司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块(kuài)整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下(xià)游(yóu)盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对(duì)于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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