昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　<天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音strong>3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束(shù)。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能(néng)处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司(sī)的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的(de)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联(lián)储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时(shí)美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题(tí)将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出来，就(jiù)很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研(yán)究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较(jiào)低(dī)的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不(bù)会(huì)带来实(shí)质性生猪需(xū)求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音维持(chí)高位，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机(jī)入(rù)场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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