调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价(jià)格(gé)，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的(de)热(rè)度之高(gāo)也(yě)正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步调(diào)明显(xiǎn)不(bù)一。期(qī)货日报记(jì)者观察(chá)到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品(pǐn)种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国的加息预(yù)期，需求多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预(yù)期(qī)再(zài)起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽(qì)柴(chái)油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美(měi)国调(diào)油需(xū)求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻(luó)辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能化(huà)组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯(wén)表示(shì)，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖(lài)，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期(qī)高位，但(dàn)当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行情(qíng)一触即发，而经(jīng)历过去年的(de)大(dà)幅(fú)波(bō)动，随(suí)后调油商(shāng)对于(yú)今(jīn)年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这明(míng)显早于去年(nián)。但(dàn)我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘徊的(de多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗)状态，意(yì)味(wèi)着(zhe)调(diào)油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美(měi)地(dì)区成品油供(gōng)需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需(xū)求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度(dù)调油需求增加下亚美套利(lì)利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今(jīn)年(nián)调油(yóu)大概(gài)率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提(tí)振高(gāo)度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降，在(zài)对未(wèi)来需(xū)求(qiú)的(de)不确(què)定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下北方(fāng)低(dī)价货源冲(chōng)击(jī)华(huá)东，下游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽油的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值(zhí)仍(réng)将保持高(gāo)位，但是(shì)在(zài)当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之外其他(tā)下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临成品库(kù)存偏高和利(lì)润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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