金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)一家致力提(tí)供以酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提(tí)供三种香型(xíng)白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相(xiāng)比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销(xiāo)失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘(pán)金六(liù)福 身(shēn)价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联集(jí)团工作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴(wú)向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿(ná)下(xià)五(wǔ)粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的(de)日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后，金(jīn)六(liù)福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任(rèn)金六(liù)福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间(jiān)，金六福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实(shí)际控制的金(jīn)东集(jí)团旗下共有华(huá)致(zhì)酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个(gè)产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利(lì)润(rùn)低(dī)增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没有太(tài)受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季(jì)度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现(xiàn)在存(cún)在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要(yào)是(shì)100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农村(cūn)转(zhuǎn)移到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格(gé)带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)节前下(xi八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇à)降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下(xià)中(zhōng)低端节前(qi八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇án)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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