四大(dà)国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本(běn)次(cì)调(diào)降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席(xí)经济(jì)学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加(jiā)资(zī)产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资(zī)产端(duān)的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报(bào)告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降(jiàng)息释放的信(xìn)号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策(cè)利率就(jiù)必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息(xī)的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁(bì)环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持(chí)精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支(zhī)持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时，提高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额(é)度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期(如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁qī)和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在(zài)前期(qī)服(fú)务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定(dìng)规(guī)模(mó)的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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