金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhè加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水ng)式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后(hòu)加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水，至今(jīn)没(méi)有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民(mín)营(yíng)白酒公(gōng)司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)相(xiāng)比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就是(shì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广(guǎng)告费(fèi)就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货(huò)周转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针对(duì)其(qí)产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖(hú)南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王销量做(z加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水uò)到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越(yuè)来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他(tā)在白(bái)酒业(yè)首创了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在(zài)这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投(tóu)放(fàng)量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的(de)金东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没(méi)有太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消(xiāo)费(fèi)恢复(fù)较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带(dài)，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移(yí)到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端(duān)相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让(ràng)我们拭(shì)目以待(dài)。

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