银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过(guò)多(duō)风险。目前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知(zhī)道(dào)这家(jiā)银行(xíng)能否在(zài)未来的日子继续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(王宝强学历，王宝强不是84年的吗yī)共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报(bào)道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还(hái)是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力(lì)度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门(mén)应对危机(jī)的(de)速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年(nián)来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将(jiāng王宝强学历，王宝强不是84年的吗)在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的(de)目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国(guó)经(jīng)济继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出增速虽然在(zài)下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并不排(pái)除(chú)由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和(hé)最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门(mén)的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一(yī)个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也(yě)是为(wèi)何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美国居(jū)民部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到(dào)降(jiàng)息之间(jiān)就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的(de)主线题(tí)材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的(de)持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大(dà)幅度(dù)的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升(shēng)至(zhì)高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大(dà)。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开(kāi)工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏(hóng)观环境(jìng)并不(bù)支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具(jù)体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也(yě)没(méi)有高于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不(bù)会(huì)降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过(guò)于一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对(duì)未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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