来源(yuán)：总监和经理哪个大"Courier New">海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召(zhào)开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是(shì)面对(duì)高(gāo)质量发(fā)展要求(qiú)，也(yě)没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确(què)实好于(yú)去年四(sì)季(jì)度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经(jīng)济(jì)运(yùn)行好转(zhuǎn)主要(yào)是(shì)恢复(fù)性的(de)，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展仍总监和经理哪个大需要克服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距(jù)离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策(cè)短期不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的(de)发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不(bù)会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体活力结(jié)合(hé)起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的(de)方式(shì)激发高质量的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决(jué)心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总(zǒng)体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让(ràng)经(jīng)济自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健(jiàn)的(de)货币(bì)政(zhèng)策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去(qù)年(nián)12月会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大(dà)需(xū)求的(de)合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政策(cè)协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村改造(zào)和“平(píng)急(jí)两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设(shè)现代化(huà)产(chǎn)业体系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科(kē)技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加(jiā)快(kuài)推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域(yù)，要推动平(píng)台(tái)企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务(wù)管理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中小金(jīn)融(róng)机构(gòu)的风险(xiǎn)出(chū)清，仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风险也(yě)需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

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