近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的(de)主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的(de)食品级磷酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从事(shì)湿电子(zi)化学品业(yè)务(wù)，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品除(chú)销售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公(gōng)司对(duì)磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食(shí)品级要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指(zhǐ)公司(sī)发生(shēng)的(de)与经营(yíng)业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允(yǔn)地反映公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公(gōng)司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现众多集成电路客(kè)户的(de)产品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水平较(jiào)高的集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)用(yòng)湿(shī)电子(zi)化学(xué)品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部(bù)分产品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来(lái)是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为(wèi)上市公司兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为(wèi)国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的(de)是(shì)，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议(yì)，还(hái)是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但(dàn)不是没(méi)有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的(de)企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福(fú)电(diàn)子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何(hé)？暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了g>

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子的(de)重(zhòng)大经(jīng)常性关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制的(de)其他公(gōng)司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行(xíng)预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较(jiào)上年(nián)同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要(yào)是(shì)受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需(xū)求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判断(duàn)湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以(yǐ)监管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可(kě)转(zhuǎn)债构(gòu)成(chéng)短线交易。