4月美国(guó)就(jiù)业报(bào)告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其(qí)中，新增非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致预期(qī)。非(fēi)农就业数(shù)据与此前超预(yù)期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非农就业(yè)合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因(yīn)子要(yào)高于(yú)以往年份，或导致非农(nóng)就业数据偏高(gāo)，未(wèi)来(lái)持(chí)续(xù)性存在较大不确定。非农发布后，截至北(běi)京时(shí)间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储23年底降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大(dà)股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农(nóng)数据点评

　　4月美国就(jiù)业(yè)报告大超(chāo)预(yù)期，新增就业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非(fēi)农就(jiù)业(yè)数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度(dù)新增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽(suī)超预期，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业(yè)；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)（图2），或导致非农就(jiù)业(yè)数据(jù)偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期(qī)从(cóng)84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升，其中商品相关行(xíng)业回升明显。4月商品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业新增(zēng)非农就(jiù)业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造业(yè)、建(jiàn)筑业等新增就(jiù)业均边际回(huí)升。商品相关行业就业(yè)边际改(gǎi)善(shàn)，或反(fǎn)映制造业(yè)边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通(tōng)胀环比也边(biān)际回升。4月(yuè)服务业相关(guān)行业新增就业从3月(yuè)的18.2万(wàn)上升至22万(wàn)，但内(nèi)部(bù)出现分化。其中(zhōng)，医疗保健(jiàn)和商业服务新增就业(yè)分别为(wèi)6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较多的休闲酒店业4月(yuè)新增就(jiù)业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标(biāo)指示，服(fú)务(wù)业需求(qiú)可能仍在(zài)走(zǒu)弱(ruò)。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零售(shòu)业的总空(kōng)缺(quē)约384万人，较(jiào)22年12月的470万(wàn)人大幅下(xià)降，回落至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业(yè)率创新低以及小时工资(zī)增(zēng)速(sù)回升，显示劳工市(shì)场韧性较强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风(fēng)波的不确定性冲击，4月失(shī)业(yè)率仍然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位(wèi)，反映就业市场韧性(xìng)较强(qiáng)，短期仍有望(wàng)保持(chí)稳(wěn)健。1季度小时(shí)工资增速(sù)低于其他(tā)工资(zī)指标，4月小时工资增速(sù)回升后，与其他工资(zī)指(zhǐ)标的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意(yì)水平（3％左右(yòu)），这(zhè)可能加(jiā)大美联储的紧缩压力(lì)。3月岗位(wèi)空缺数据显示，美国(guó)就业市场劳(láo)动力供应(yīng)紧张局势(shì)整体仍在小(xiǎo)幅(fú)缓(huǎn)解(jiě)。最能反映就(jiù)业市(shì)场(chǎng)紧张程度之(zhī)一的职位(wèi)空缺与待业(yè)人数之比连(lián)续(xù)三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前(qián)职(zhí)位空缺和求职人之比的(de)回落速度(dù)接(一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱jiē)近1973年(nián)的高通(tōng)胀时期，预计(jì)2023年(nián)4季度，美国就业市场才能更接近供需平(píng)衡（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们认为，超预(yù)期的非(fēi)农就业数据将(jiāng)进一步削(xuē)弱联(lián)储的降(jiàng)息意(yì)愿，但实际(jì)经(jīng)济动能或弱于非农就(jiù)业数据所(suǒ)指示的(de)水平(píng)，后续需要关注季节(jié)因子扰动下(xià)降后就业数(shù)据的走势。非农就(jiù)业(yè)超预期(qī)叠加(jiā)工资增速(sù)回升，预(yù)计(jì)联储(chǔ)将维持相(xiāng)对市场更(gèng)加鹰派的立场。若就业数据出现(xiàn)明(míng)显恶(è)化，联储转向的可能(néng)性(xìng)将加大(dà)。5月以来(lái)，第一共和(hé)银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行(xíng)等区域银行(xíng)股价大幅下(xià)挫，中小银(yín)行风险(xiǎn)仍在发(fā)酵（参见(jiàn)《美国第14大银行(xíng)倒(dào)闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美国债务上限触发时点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不(bù)断发酵的银行危机(jī)以及债务上限风波(bō)，金融市场动(dòng)荡可(kě)能(néng)性加(jiā)大，不排(pái)除(chú)金融(róng)风险以及实(shí)体(tǐ)经济的脆(cuì)弱性(xìng)倒(dào)逼联(lián)储下(xià)半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小银行再(zài)现挤(jǐ)兑风(fēng)波(bō)；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许(xǔ)和季节性有关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱