调油逻辑(jí)提振成本价(jià)格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的步调(diào)明显不一。期货日报(bào)记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来(lái)看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及(jí)美国的加息预(yù)期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补前(qián)期缺口后继(jì)续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与之相关(guān)性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去(qù)库(kù)速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的(de)原因更(gèng)多是(shì)始于路径依赖，去年极(jí)端的(de)调油行情(qíng)使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱芳烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记(jì)者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年(nián)在(zài)细节与节奏上又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有(yǒu)提早预(yù)期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年(nián)的大(dà)幅波(bō)动，随后调油商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价(jià)差一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国(guó)出(chū)口美国(guó)芳(fāng)烃的(de)数量保持(chí)相对(duì)高位可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着(zhe)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去(qù)年芳烃走势存(cún)在着节奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场(chǎng)提前(qián)到(dào)3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原油的(de)下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起的(de)辛(xīn)烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年(nián)看工厂对于调(diào)油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货(huò)分(fēn)析(xī)师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合(hé)同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年调(diào)油(yóu)大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度将(jiāng)极(jí)大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原油库(kù)存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需(xū)求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美(měi)联储加息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色(sè)或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱力合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的(de)时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利(lì)之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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