国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美(měi)国(guó)多项重要经济(jì)数据出炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预(yù)期(qī)将继(jì)续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市场走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美(měi)国(guó)第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持该银行运营的希望(wàng)在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士(shì)称，该银(yín)行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共(gòng)和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元(yuán)后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括(kuò)来自(zì)美国联邦(bāng)储蓄(xù)保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政部和美(měi)联(lián)储(chǔ)的官(guān)员正在与其他银(yín)行(xíng)进行协(xié)调(diào)会议，为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美(měi)联储承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行(xíng)业审查员未能采(cǎi)取有(yǒu)力行动解决硅(guī)谷银行(xíng)越来越(yuè)多的(de)问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银(yín)行的(de)规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取足够(gòu)的措(cuò)施(shī)，保证该(gāi)行足(zú)够迅速(sù)地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四大成(chéng)因，其中三(sān)点都和美(měi)联储(chǔ)监管不力(lì)有关。他说，美联储监管者的错误(wù)部(bù)分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变(biàn)得更宽松(sōng)。这(zhè)些变化体现在(zài)降(jiàng)低标(biāo)准、增加(jiā)复(fù)杂(zá)性(xìng)，以及(jí)监(jiān)管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员(yuán)已经确定了(le)硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相(xiāng)关风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项(xiàng)监管机构的公开审(shěn)查(chá)报告或警告(gào)，数量是其(qí)他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联(lián)储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一直(zhí)突(tū)破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关(guān)风险还被评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资产(chǎn)超过(guò)千(qiān)亿美元银行(xíng)的一(yī)系列规定(dìng)，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样(yàng)监(jiān)督和监(jiān)管(guǎn)一(yī)家银行对(duì)利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更(gèng)广泛的银行强化适用的(de)标准，联(lián)储应考虑，让(ràng)更大范围的银(yín)行适用标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上限(xiàn)的(de)银行存款(kuǎn)，监管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛(fàn)的银(yín)行考虑到可出售证(zhèng)券的未实现损益(yì)，以(yǐ)便让银行的资本要求更好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联(lián)储(chǔ)可能增加资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股票回购、股息(xī)支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜(bài)登批(pī)准内华达州(zhōu)和佛罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的(de)声明(míng)，美国(guó)总统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期(qī)间受严重风暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地(dì)区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分(fēn)担的基础上提供给州政府和符合条件的地(dì)方(fāng)政府以及某些私人(rén)非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地区的(de)应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执行(xíng)副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加(jiā)利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动(dòng)解决欧盟(méng)成员国和乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧。具体(tǐ)措施(shī)包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌(wū)农产(chǎn)品的单边(biān)措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国(guó)农(nóng)民(mín)提供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续(xù)放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的(de)数(shù)据显示(shì)，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证(zhèng)了(le)美(měi)国通胀(zhàng)的居高(gāo)不(bù)下(xià)，这加大了美联储5月再(zài)次加息的可能(néng)性。报告公布后(hòu)，美国短期(qī)利率期货(huò)小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务(wù)部公布的(de)一(yī)季度美国宏观经济(jì)数据显示(shì)，美(měi)国一(yī)季度GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及(jí)市场预期的(de)2％，且增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公布的一(yī)季(jì)度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货(huò)日(rì)报(bào)记者表示，上述数据(jù)显示出美国经济放(fàng)缓但通(tōng)胀水平依旧高企的(de)滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年(nián)数(shù)同比(bǐ)数(shù)据来(lái)看，他(tā)认为一季度1.6％的增速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美国经济衰(shuāi)退的(de)忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用(yòng)危机(jī)的尾部效昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名应(yīng)持续存在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠(dié)加经济(jì)景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了(le)美联储(chǔ)货币昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名政策的紧缩(suō)预期(qī)，同时增加了下半年(nián)美(měi)联(lián)储降(jiàng)息的(de)预期(qī)。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由(yóu)于反映核(hé)心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上(shàng)周(zhōu)五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基(jī)本不存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是(shì)年(nián)中美联储的(de)政策变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰(jié)认为，当(dāng)前美联(lián)储货(huò)币(bì)政(zhèng)策面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏(hóng)观审(shěn)慎两难的(de)抉择。随着此前银(yín)行(xíng)业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已经持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联(lián)储来说，这(zhè)意味着进行(xíng)政策(cè)选择(zé)时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重(zhòng)安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市场已经对美(měi)联(lián)储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵(zhèn)图和经济(jì)展望公布，因此会议(yì)重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的(de)会(huì)后发(fā)言(yán)两方面(miàn)。其中，在决议(yì)声(shēng)明方面(miàn)，可(kě)重点观察措(cuò)辞调整变(biàn)化情况(kuàng)，特别(bié)是能(néng)否出(chū)现“停止(zhǐ)加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而(ér)在(zài)会后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍(bào)威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的(de)信贷收缩等方面的观点论述。特别(bié)是(shì)如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无(wú)论对(duì)于(yú)商品市场还是权益市(shì)场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑到(dào)通胀的顽(wán)固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对(duì)于目前金融以及经济(jì)风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短期风险还是长期风险；三是美(měi)联储未(wèi)来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露(lù)下半(bàn)年将降息(xī)或者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美联储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风险资(zī)产将继续回(huí)调(diào)，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再(zài)度(dù)上升(shēng)，美(měi)元指数预计显著下(xià)行(xíng)，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于(yú)当前(qián)市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结果不(bù)会引(yǐn)起市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上(shàng)需(xū)要重点关注(zhù)美联(lián)储声明以及(jí)鲍威尔在记者(zhě)会(huì)上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲(chōng)击(jī)，相关风(fēng)险资(zī)产有意外(wài)下(xià)跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则(zé)表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策迅(xùn)速(sù)转向(xiàng)的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金属市(shì)场出(chū)现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度(dù)有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息临(lín)近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬而(ér)未决(jué)以及银行业风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因(yīn)素均对(duì)贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美(měi)联(lián)储对于后续货币政策之间的预期差(chà)，以(yǐ)及美国经济(jì)层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业(yè)市场(chǎng)尽管过(guò)热态势有所缓和(hé)，但(dàn)无论是(shì)新增非(fēi)农就业人数(shù)还是失业率指标，还(hái)远未(wèi)触(chù)及(jí)经济衰退以及(jí)美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可(kě)能(néng)造成通胀回归(guī)波折反复，进而(ér)引(yǐn)发美联储货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美联储议息会议落(luò)地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延续上述的(de)修正走(zǒu)势，美联储还需在更多(duō)数据指引以及(jí)银(yín)行风(fēng)险事件落地后，再相机(jī)作(zuò)出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看(kàn)一(yī)步”的决策(cè)思路。而(ér)市场对于年内降息(xī)的(de)乐观预期的修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全(quán)球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是(shì)美债实际利(lì)率(lǜ)的变化(huà)，但是(shì)最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美元结算体系的变化(huà)使(shǐ)得(dé)贵(guì)金属(shǔ)获得了越来越(yuè)多的(de)金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属(shǔ)多(duō)头驱动的(de)逻(luó)辑还没结束(shù)，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作(zuò)为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经(jīng)表现出了一(yī)定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪(xù)对(duì)贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力的(de)回落压(yā)力。因此，他(tā)预计(jì)贵金属市场(chǎng)整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场对于美联储降(jiàng)息(xī)的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价格的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场(chǎng)人(rén)士(shì)提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场(chǎng)关(guān)键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面(miàn)因素也(yě)多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假期结束(shù)后(hòu)，市场将(jiāng)直面(miàn)美联(lián)储5月利率决议落地(dì)，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联(lián)储议息(xī)会议等重要事件(jiàn)，加之银(yín)行(xíng)业危(wēi)机及(jí)债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分(fēn)押注引发的风(fēng)险。假期后可关注贵金属回落(luò)企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢(féng)低布局多单(dān)。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国内“五(wǔ)一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会(huì)议这(zhè)一关键时间节点(diǎn)，投资者(zhě)若保留(liú)头寸(cùn)过节，则要保持头寸有(yǒu)足(zú)够安(ān)全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲击(jī)。他表示(shì)，节后贵金(jīn)属或将(jiāng)迎来更加(jiā)明确的方向性行情，可(kě)根(gēn)据美联储议(yì)息会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应布局。

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