2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产(chǎn)量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严(yán)重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门界上市(shì)公司研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据(jù)变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格(gé)波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的(de)数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备(bèi)中下(xià)游(yóu)板块2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变(biàn)器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全(quán)球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)自(zì)高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业协(xié)会(huì)硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数(shù)据，5月(yuè)11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求的(de)局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛(máo)利率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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