5月(yuè)以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金(jīn)、南方(fāng)基金等多家(jiā)头部(bù)公(gōng)募基金密集申(shēn)报了跟踪海(hǎi)外半导体(tǐ)指数QDII产品(pǐn)，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历(lì)一季度的持续(xù)回调(diào)后，半导体板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始持(chí)续下(xià)跌(diē)。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份(fèn)额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是(shì)基于(yú)对板块中长期投(tóu)资价(jià)值的肯(kěn)定(dìng)。尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但(dàn)随着(zhe)国产替代持续推进，以及近期AI行情的带(dài)动下，板(bǎn)块细(xì)分(fēn)领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历一(yī)季(jì)度的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来(lái)又开(kāi)始持续下(xià)跌。以中(zhōng)证全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高(gāo)位(wèi)后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半(bàn)导体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示，截至5月(yuè)12日，月(yuè)内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化(huà)，截至(zhì)5月12日(rì)，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩(hán)半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降外，其余产品份额均有大(dà)幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额(é)涨幅位列第一(yī)，年内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期(qī)半(bàn)导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田(tián)光(guāng)远分析，当前半(bàn)导体行业(yè)复苏不及预(yù)期(qī)主要(yào)原因(yīn)，一是国产替代(dài)进程不(bù)及预期，国内半导体(tǐ)企业相(xiāng)比海(hǎi)外半导(dǎo)体大(dà)厂起步较晚(wǎn)，在技术(shù)和(hé)人才等方面存在差距(jù)，在(zài)国产替代过程(chéng)中产品研发和(hé)客户导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预期，在边(biān)缘政治和全(quán)球(qiú)经济疲软背景下(xià)，全球电子产品等(děng)终端需求可能不及预期，从而(ér)导致对(duì)半导体产(chǎn)品(pǐn)需(xū)求量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全球半导体(tǐ)行(xíng)业正处于下行筑底的阶段(duàn)，但我们认(rèn)为有望(wàng)于(yú)今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯(xīn)片下游(yóu)的景气度(dù)，有创新属性(xìng)和份额提(tí)升属(shǔ)性的环节(jié)会(huì)率先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的构成(chéng)央国企对(duì)资产(chǎn)回(huí)报提出(chū)要求(qiú)，民营企业的(de)竞争力(lì)提(tí)升也会(huì)更加(jiā)依(yī)赖数字(zì)化，成本效率提(tí)升是数字化的(de)长期关(guān)键驱动力(lì)，另一方面短周期(qī)维(wéi)度数字经济有(yǒu)顺周(zhōu)期属(shǔ)性，经济复苏(sū)会加大企业数(shù)字化投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金(jīn)战略(lüè)投资(zī)部副总(zǒng)监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首(shǒu)先(xiān)，回顾年(nián)初以来半导(dǎo)体板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业(yè)估值(zhí)处于底部(bù)位置(zhì)；另一方面(miàn)市场预(yù)期基本面(miàn)即将见底，再(zài)加上有AI主题的催化(huà)，所以(yǐ)从年初到(dào)4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中许多个股的股价其实是(shì)过度反应的，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下旬(xún)半导体一季报披露(lù)，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实的表现，再(zài)加(jiā)上(shàng)AI主题的降温，综合(hé)因素引起行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年(nián)内表现震荡(dàng)，但从资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看(kàn)出投(tóu)资者对板块价值的肯定(dìng)，多位(wèi)业内人士也表示，长期看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们认为当(dāng)前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金(jīn)田光远(yuǎn)表示，从基本面(miàn)上(shàng)，人(rén)工智能给半导体带来了(le)新的需求增量(liàng)，从周(zhōu)期视角，预计未来(lái)1-2个(gè)季度虽然(rán)会有(yǒu)一定业(yè)绩的压(yā)力，但一方(fāng)面(miàn)需求会重新复苏，另一(yī)方面中国半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业(yè)有国产替代(dài)的(de)中期逻辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值方面(miàn)，半导体板块估值波动较大，且子板块和细(xì)分线(xiàn)索(suǒ)较多(duō)，始终有估值合(hé)理甚至(zhì)低估的机会(huì)出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很(hěn)多优质的公司处于历(lì)史估值分位低位区间，随着需(xū)求回暖或(huò)者(zhě)新产品(pǐn)的(de)突破，会有形成很好的投资机(jī)会(huì)。他进一(yī)步表示，人类历史经(jīng)历了三次(cì)工业革(gé)命(mìng)，前(qián)两次都(dōu)是以能源为(wèi)对象进行(xíng)创新，第三次是信(xìn)息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的(de)人工智能从感知智(zhì)能走向(xiàng)认知智能后，将对(duì)人类(lèi)生(shēng)产(chǎn)力中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将的(de)提升产(chǎn)生巨大的影响，也(yě)会开(kāi)启(qǐ)新一轮的(de)工业革(gé)命，它是信息革命经(jīng)历(lì)了个人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命和(hé)移动互联网(wǎng)革命后在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会(huì)在经(jīng)济、社(shè)会、政治(zhì)、军事等方(fāng)面全面影(yǐng)响人(rén)类社会。当前仍处于新一轮(lún)产业(yè)革命爆发的(de)早期(qī)的阶(jiē)段，在人(rén)工(gōng)智能带来的(de)技术(shù)变(biàn)革浪潮下，人工(gōng)智能对云(yún)管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多(duō)环节(jié)发生了改变，产生了新的投资(zī)方(fāng)向，如(rú)算力芯片的(de)GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的落(luò)地(dì)，端侧(cè)和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投资机会(huì)。因此我们长期看好半导(dǎo)体的投资价(jià)值。”田(tián)光远建议投资者(zhě)长期关注(zhù)该(gāi)板块投资机会(huì)，他认为可以重点配置的主线(xiàn)包括以AI为代表的(de)创新线、周(zhōu)期见底(dǐ)后的复苏线、以及(jí)以半导体(tǐ)设备(bèi)材料国产化为代(dài)表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安基(jī)金科技组基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个(gè)半导(dǎo)体板(bǎn)块，其中，从半导(dǎo)体国(guó)产(chǎn)化(huà)为主(zhǔ)的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为(wèi)主的芯片设计都会在今年(nián)都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替代，党的(de)二十大对于科(kē)技安全的强调(diào)为芯(xīn)片的国(guó)产替代提供了坚实的(de)理论基础。其次，芯片(piàn)设(shè)计板块(kuài)经过近一(yī)年的充分调整，股价已经充(chōng)分反映悲观(guān)预期。最后，伴随(suí)AI等新(xīn)需(xū)求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有(yǒu)望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前(qián)，我(wǒ)们将持续跟(gēn)踪和调研(yán)半导体(tǐ)行(xíng)业库(kù)存、动销数(shù)据和重点公(gōng)司的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预判半(bàn)导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需(xū)要大量算力，硬(yìng)件基(jī)础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等核心(xīn)环节预期将会受益(yì)，后续有(yǒu)望驱(qū)动(dòng)半导体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)公司(sī)的一季报(bào)业绩相(xiāng)对较强，国产(chǎn)化趋势(shì)仍在(zài)加(jiā)速推进，后续半导体(tǐ)设备、材料也(yě)是可以关注的方向。存储作为(wèi)半导体中最大(dà)的周期品(pǐn)种(zhǒng)，也(yě)可能在年内迎来边际变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估(gū)值的匹配程度(dù)，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确(què)定(dìng)，但改(gǎi)善的过程中股价有(yǒu)可能波动较大，要(yào)结(jié)合基本(běn)面变(biàn)化(huà)综(zōng)合(hé)判断配(pèi)置价(jià)值，我(wǒ)们(men)也会通过适当调仓(cāng)来平衡(héng)风险。”刘源补充道(dào)。

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